久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入43.84億元，同比+12.91%；歸母凈利潤6.27億元，同比+5.45%。單Q3公司實(shí)現(xiàn)收入17.05億元，同比+13.56%；歸母凈利潤2.76億元，同比+3.24%，扣非歸母凈利潤2.52億元，同比+11.31%，基本符合此前預(yù)期。
　　評論：
　　收入環(huán)比放緩，堅(jiān)果旺季加速。公司單Q3收入實(shí)現(xiàn)同比+13.56%，環(huán)比放緩。分品類來看Q3或因居家場景減少食葵增速環(huán)比回落，我們預(yù)計(jì)食葵低雙位數(shù)增長，其中藍(lán)袋快于紅袋，而葵珍因原料及包裝升級，增長較優(yōu)。堅(jiān)果方面公司新財(cái)年針對堅(jiān)果展開開箱獎勵及貼奶銷售等策略，同時7-8月受變相提價刺激，渠道提前備貨實(shí)現(xiàn)高增，疊加雙節(jié)送禮場景增加，草根調(diào)研反饋Q3堅(jiān)果增長至少30%以上。此外，公司在食葵方面持續(xù)風(fēng)味化延伸，今年推出新品冰奶瓜子、芝士瓜子等均反饋較好。
　　毛利環(huán)比改善明顯，但費(fèi)投力度增大，使得盈利仍在承壓。公司單Q3實(shí)現(xiàn)毛利率32.3%，同環(huán)比+0.2/+4.8pcts，環(huán)比改善顯著，推測主要系一方面Q3旺季雙節(jié)高毛利團(tuán)購比例加大，另一方面公司Q2針對薯片等小食品、Q3針對瓜子和堅(jiān)果的部分提價效應(yīng)顯現(xiàn)所致。銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+1.52/+0.72/+0.10/+0.04pcts，費(fèi)用率明顯上行，推測主要系公司發(fā)力渠道精耕，今年旺季品牌投入、屋頂盒促銷、人員補(bǔ)貼費(fèi)用階段性增加所致。此外，Q3稅率同比-8.98pcts至11.17%對業(yè)績亦有貢獻(xiàn)。最終實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比+3.24%，凈利率同比-1.62pcts至16.17%。
　　毛利已在邊際改善，收入增長動力仍然明確，Q4起報(bào)表有望恢復(fù)穩(wěn)健表現(xiàn)。公司自去年10月起分批針對食葵、小食品提價后，7月又將屋頂盒15日裝堅(jiān)果重量從390g下降到345g變相提價以應(yīng)對成本壓力，據(jù)草根調(diào)研反饋整體提價進(jìn)度符合預(yù)期，渠道接受順暢，且包材等部分原材料價格已在回落，預(yù)計(jì)Q4毛利有望延續(xù)環(huán)比改善趨勢。而收入方面，公司拓品類順利，圍繞堅(jiān)果打法進(jìn)一步清晰，且渠道精耕持續(xù)推進(jìn)，去年年中開始推進(jìn)地面訪銷系統(tǒng)，加速在低線、弱勢地區(qū)試點(diǎn)滲透，預(yù)計(jì)已新增10萬+新終端，配合公司強(qiáng)勢的品牌力，增長勢能遠(yuǎn)未走完，15%左右穩(wěn)健增長具備較強(qiáng)支撐，若明年需求有所回暖，整體增長將更顯積極。
　　投資建議：毛利環(huán)比改善，股價回落后估值性價比已現(xiàn)，重申“強(qiáng)推”評級。公司持續(xù)梳理內(nèi)功，堅(jiān)定邁向“雙百”目標(biāo)，渠道精耕、品類拓張齊發(fā)力，中長期增長勢能仍足，而此前市場擔(dān)憂的盈利問題，經(jīng)過多措施提振后已現(xiàn)改善，未來增長有望保持15%左右穩(wěn)健增長?？紤]今年成本壓力加大，我們略調(diào)整22-24年EPS預(yù)測為1.98/2.37/2.92元(前期為2.02/2.49/3.00元)，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為21/18/14倍?？紤]公司來年盈利能力有望逐步啟穩(wěn)，當(dāng)下200億市值對應(yīng)今年業(yè)績僅20倍出頭，安全性價比突出，值得加大布局?？紤]歷史中樞30倍，我們給予23年近25倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價60元，重申“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道深耕不及預(yù)期、原材料價格波動、行業(yè)競爭加劇等。