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事件：洽洽食品披露2022年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收43.8億元，同比增長12.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.3億元，同比增長5.45%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.2億元，同比增長7.0%。22Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收17.1億元，同比增長13.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.8億元，同比增長3.2%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.5億元，同比增長11.3%，整體業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　 Q3營收增長穩(wěn)健，扣非歸母凈利雙位數(shù)增長。2022年前三季度營收同比+12.9%，22Q3單季度營收同比+13.6%，表現(xiàn)較為穩(wěn)健。我們判斷瓜子品類增速在兩位數(shù)左右，堅(jiān)果品類增速稍快。22Q3公司扣非歸母凈利同比增長11.3%，增速明顯高于歸母凈利增長，主要系非經(jīng)常性損益中政府補(bǔ)助比去年同期減少將近2900萬元。剔除此因素影響，公司實(shí)際盈利能力有所恢復(fù)。
　　 Q3毛利率有所恢復(fù)，費(fèi)用率小幅上行。22Q3單季度毛利率為32.3%，同比21Q3提升0.2pct，毛利率相較2022上半年有所恢復(fù)，我們判斷主要系成本壓力有所緩解導(dǎo)致。從費(fèi)用端來看，公司整體費(fèi)用率呈現(xiàn)小幅上行趨勢。2022前三季度銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為9.2%/5.3%/-0.4%，同比上升0.4pct/0.4pct/0.2pct；22Q3單季度銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為9.7%/5.1%/-0.6%，同比上升1.5pct/0.7pct/0.1pct。
　　投資建議：展望Q4，提價(jià)疊加春節(jié)前移因素驅(qū)動(dòng)下，我們判斷公司收入增長有望提速：1）公司于8月對葵花子系列產(chǎn)品進(jìn)行了提價(jià)，提價(jià)效應(yīng)有望在4季度有所顯現(xiàn)；2）2023年春節(jié)相對提前，預(yù)計(jì)年貨節(jié)部分收入將在22Q4確認(rèn)。長期來看，公司瓜子基本盤扎實(shí)，產(chǎn)品升級和渠道拓展仍有空間，“堅(jiān)果+”第二曲線成長佳。根據(jù)最新財(cái)報(bào)，我們對盈利預(yù)測進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入為68.7/78.4/88.3億元，同比分別增長14.7%/14.2%/12.6%；歸母凈利潤為10.2/12.2/14.4億元，同比分別增長10.0%/19.2%/18.2%；EPS分別為2.02/2.40/2.84元，對應(yīng)PE分別為21.7x/18.2x/15.4x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，市場競爭加劇，渠道拓展不及預(yù)期，疫情影響超預(yù)期