>> 廣發(fā)證券-洽洽食品(002557)收入表現(xiàn)符合預期，盈利能力環(huán)比改善-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 1904KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒,劉景瑜,方一葦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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瓜子及堅果穩(wěn)健增長，收入表現(xiàn)符合預期。公司發(fā)布22年三季報，22年前三季度收入/歸母凈利潤分別為43.84/6.27億元，同比分別增長12.91%/5.45%；其中22Q3收入/歸母凈利潤分別為17.05/2.76億元，同比分別增長13.56%/3.24%，收入表現(xiàn)符合預期，利潤略低預期，主要系費用投放加大。分品類看，公司堅果禮盒常態(tài)化銷售，22Q3疫情逐步好轉疊加節(jié)日效應，堅果實現(xiàn)恢復性增長；同時公司不斷進行三四線城市渠道下沉，瓜子營收雙位數(shù)穩(wěn)健增長?，F(xiàn)金流層面，22Q3公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金為18.34億元，同比增長10.48%；合同負債1.18億元，同比增長19.56%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為8.32億元，同比下降1.18%，主要系支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金增加。
提價疊加產(chǎn)品結構優(yōu)化，盈利能力環(huán)比改善。22Q3毛利率恢復至32.32%，同比/環(huán)比分別提升0.18pct/4.84pct。我們認為毛利率修復主要系：（1）今年8月公司對葵花子系列產(chǎn)品提價約3.80%，同時縮小禮盒裝堅果規(guī)格并對其他小品類提價；（2）堅果禮盒常態(tài)化銷售疊加節(jié)日影響，高毛利率產(chǎn)品占比提升。凈利率層面，20/21年公司凈利率分別為15.22%/15.53%，受益提價及產(chǎn)品結構優(yōu)化，22Q3公司凈利率環(huán)比走高4.59pct至16.17%。而22Q3凈利率同比略有下降主要系品牌建設等費用投放所致。展望22Q4，我們認為在費用穩(wěn)定投放的情況下，提價紅利釋放以及產(chǎn)品結構升級對公司盈利能力仍有支撐。
盈利預測與投資建議：我們預計22-24年收入69.46/78.99/90.09億元，同比增長16.06%/13.72%/14.05%；歸母凈利潤10.24/12.67/14.99億元，同比增長10.23%/23.73%/18.38%；對應PE估值21/17/14倍。參考可比公司估值，我們給予公司22年30倍PE估值，合理價值60.57元/股，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲；食品安全問題；渠道擴張不達預期
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