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事件:
　　洽洽食品發(fā)布2022年三季報(bào)，1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.84億元，同比+12.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.27億元，同比+5.45%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利5.25億，同比+6.99%。
　　投資要點(diǎn):
　　三季度收入符合預(yù)期。Q3營(yíng)收17.05億元，同比+13.56%；歸母凈利2.76億，同比+3.24%；扣非凈利2.52億元，同比+11.31%。收入端保持較高增速，主要系：1）三季度是傳統(tǒng)的堅(jiān)果銷售旺季，公司堅(jiān)持渠道下沉、渠道精耕策略，堅(jiān)果品類實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)；2）為應(yīng)對(duì)成本端的壓力，公司對(duì)小品類和海外均進(jìn)行不同幅度的漲價(jià)，對(duì)瓜子產(chǎn)品的出廠價(jià)上調(diào)3.8%，同時(shí)調(diào)整堅(jiān)果屋頂盒產(chǎn)品規(guī)格變相提價(jià)，提價(jià)促進(jìn)了Q3收入端的增長(zhǎng)，同時(shí)提價(jià)通常有1-3個(gè)月的傳導(dǎo)時(shí)滯，預(yù)計(jì)本輪提價(jià)彈性將在Q4集中體現(xiàn)。
　　盈利能力環(huán)比改善。2022 Q2公司實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率27.48%/11.58%，成本沖擊下盈利能力回落明顯，Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率32.32%/16.17%,環(huán)比Q2明顯改善。毛利率的改善一方面由產(chǎn)品提價(jià)貢獻(xiàn)，一部分來(lái)自成本端的改善，今年下半年以來(lái)，原油、棕櫚油等大宗商品價(jià)格回落，包材端價(jià)格也有所回落，我們預(yù)計(jì)隨著大宗商品價(jià)格的持續(xù)回落，公司盈利能力有望繼續(xù)改善。2022Q3公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為9.75%/5.08%，同比+1.53pct/0.72pct，銷售費(fèi)用率的提升主要系中秋、國(guó)慶備貨以及品牌年輕化的投入。
　　公司龍頭地位穩(wěn)固，再推員工持股，綁定核心骨干人員。公司近期推出第七、第八期員工持股計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象包括公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，以及一級(jí)、二級(jí)經(jīng)營(yíng)單位職能部門負(fù)責(zé)人及管理技術(shù)人員，激勵(lì)范圍廣，充分激發(fā)員工積極性。公司龍頭地位穩(wěn)固，繼續(xù)堅(jiān)定執(zhí)行“百億收入，百萬(wàn)終端”的“雙百戰(zhàn)略”，穩(wěn)固瓜子基本盤的同時(shí)，通過(guò)渠道開(kāi)拓、渠道下沉及渠道精耕，提升終端覆蓋和掌控力，推動(dòng)堅(jiān)果第二成長(zhǎng)曲線的快速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為2.04元、2.37元和2.86元，對(duì)應(yīng)PE為20、17、15，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）食品安全風(fēng)險(xiǎn)；2）新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；3）疫情影響超預(yù)期；4）成本上漲超預(yù)期；5）渠道開(kāi)拓不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。