>> 西部證券-洽洽食品(002557)2022年三季報點評：產(chǎn)品提價紅利顯現(xiàn)，盈利能力逐步修復-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)收入43.84億元（+12.91%）；實現(xiàn)歸母凈利潤6.27億元（+5.45%）；實現(xiàn)扣非凈利潤5.25億元（+6.99%）。其中2022Q3實現(xiàn)收入17.05（+13.56%）；實現(xiàn)歸母凈利潤2.76億元（+3.24%）。
收入穩(wěn)健增長，堅果重回快車道。22Q3公司實現(xiàn)收入17.05億元，同比增長13.56%，環(huán)比高增36.85%。具體來看，瓜子業(yè)務(wù)疫情居家場景增多紅利減弱，中秋國慶雙節(jié)動銷情況穩(wěn)定，預計實現(xiàn)雙位數(shù)增長；堅果業(yè)務(wù)消費場景逐步修復，新規(guī)格促使備貨需求提升，預計實現(xiàn)30%左右增長。
毛利水平環(huán)比改善，營銷費用投入加大。22Q3實現(xiàn)毛利率32.32%，同比提升0.18pct，環(huán)比提升4.84pct，重回合理水平。產(chǎn)品提價（Q2小品類產(chǎn)品提價、7月堅果屋頂盒規(guī)格改變變向提價、8月瓜子提價）疊加成本端輔料價格有所回落，兩大因素共同推動毛利率上行。費用方面，22Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率分別同比+1.52/+0.72/+0.04/+0.10pct，銷售費用提升主要系營銷活動增多以提高年輕消費者品牌認知度，同時加大屋頂盒等費用支持所致。費用投放影響短期利潤但有助于公司長期良性發(fā)展。公司前三季度凈利率22Q3凈利率分別為14.32%，同比下降-1.02pct，其中22Q3實現(xiàn)凈利率16.17%，同比下降1.61pct。
我們認為：公司瓜子業(yè)務(wù)提價傳導順利、下沉市場穩(wěn)步拓展；堅果業(yè)務(wù)22Q3增速回暖，每日堅果、屋頂盒品類滲透率穩(wěn)步提升，收入端基本盤穩(wěn)健。利潤端產(chǎn)品提價紅利顯現(xiàn)，后續(xù)伴隨進入新一輪采購季節(jié)，原料等成本下行，22Q4利潤彈性可期。
盈利預測：考慮到產(chǎn)品提價、成本下行和疫情影響，我們略調(diào)整公司22-24年歸母凈利潤分別至10.23億元/12.52億元/14.54億元，對應(yīng)EPS分別為2.02元/2.47元/2.87元，動態(tài)PE為21.7x/17.7x/15.3x，維持“買入”評級。
風險提示：瓜子增速不及預期、原材料價格波動、市場需求下滑
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