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營(yíng)收短期仍承壓，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升，維持“買入”
　　公司披露2022年三季報(bào)，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.15億元，同比-3.23%，歸母凈利1.58億元，同比-25.28%。受終端動(dòng)銷恢復(fù)不及預(yù)期的影響，22Q3公司營(yíng)收、業(yè)績(jī)?nèi)猿袎?。我們維持2022-2024年EPS預(yù)測(cè)分別為0.93、1.10和1.32元。根據(jù)Wind一致預(yù)期，截至2022/10/27，可比公司2022年平均PE為17x，公司不斷強(qiáng)化數(shù)字營(yíng)銷能力，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升。我們給予公司2022年20xPE，給予目標(biāo)價(jià)18.60元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)收同比降幅有收窄，現(xiàn)金流狀況良好
　　公司22Q3營(yíng)收同比-3.23%，降幅有收窄（22Q2公司營(yíng)收為23.81億元，同比-4.78%）。雖然公司營(yíng)收短期仍承壓，但經(jīng)營(yíng)效率在提升，現(xiàn)金流狀況良好。截至報(bào)告期末，公司前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為9.10億元，同比+297.89%，主要系存貨、應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)加快所致。
　　22Q3營(yíng)銷投入增加，匯兌收益加增厚業(yè)績(jī)
　　公司22Q3毛利率為28.66%，同比上升0.25pct，連續(xù)兩個(gè)季度正增長(zhǎng)。費(fèi)用端，公司22Q3總費(fèi)率同比上升1.72pct。其中，銷售費(fèi)用率同比上升2.18pct，主要系22Q3為加快動(dòng)銷復(fù)蘇，公司增加宣傳營(yíng)銷投入所致。此外，公司22Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.83pct，主要系匯兌收益增加所致。最終，公司22Q3凈利率為7.17%，同比下降1.58pct。
　　加快股份回購(gòu)，增強(qiáng)市場(chǎng)信心
　　今年4月公司披露第一期員工持股計(jì)劃，截至9月30日，員工持股計(jì)劃專用賬戶已通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式在二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)買入公司股票598萬(wàn)股；10月，公司完成了第一期員工持股計(jì)劃股票的購(gòu)買，在二級(jí)市場(chǎng)上累計(jì)買入公司股票800萬(wàn)股，占公司現(xiàn)有總股本的1.04%，成交總金額約為1.21億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格上漲；新品不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。