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事件：
　　公司發(fā)布2022三季報(bào)。2022前三季度收入74.03億（+39.6%）；歸母凈利潤(rùn)9.61億(-7.6%)；扣非凈利潤(rùn)10.58億（+13.62%）；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)13.28億（+26.7%）；毛利率36.49%，同比下降0.08pct，基本保持穩(wěn)定。公司單Q3收入27.68億（+37.31%）；歸母凈利潤(rùn)3.76億（-20.95%）；扣非凈利潤(rùn)3.78億（+8.79%）；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)5.16億（+30.1%），符合預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　各業(yè)務(wù)板塊前三季度均實(shí)現(xiàn)快速的增長(zhǎng)。1）實(shí)驗(yàn)室服務(wù)：實(shí)驗(yàn)室服務(wù)45.77億元，同比增長(zhǎng)38.63%，毛利率44.71%（+1.08pct）。2）小分子CDMO：小分子CDMO服務(wù)16.80億元，同比增長(zhǎng)37.28%，毛利率34.43%（-0.75pct），下降主要因?yàn)?022年新產(chǎn)能投入使用，固定運(yùn)營(yíng)成本有所增加。3）臨床研究服務(wù)：臨床研究服務(wù)收入9.82億元（+47.75%），實(shí)現(xiàn)毛利率10.19%（-2.41pct），毛利率大幅下降主要因?yàn)楣驹谌藛T方面超前投入所致，同時(shí)Q2收到疫情影響，單Q3收入同比大幅提升63.29%，毛利率17.67%，持續(xù)提升。4）大分子及細(xì)胞基因治療：收入1.42億元（+30.13%），實(shí)現(xiàn)毛利率-22.15%，虧損主要是由于新業(yè)務(wù)均處于投入階段以及海外運(yùn)營(yíng)主體受歐美通貨膨脹影響導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本有所提高所致。隨著細(xì)胞及基因治療、生物藥行業(yè)不斷發(fā)展，公司后續(xù)產(chǎn)能的投產(chǎn)，未來有望持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模和提高盈利能力。
　　公司持續(xù)投入產(chǎn)能，為后續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。寧波第一園區(qū)二期工程的第一部分120,000平方米實(shí)驗(yàn)室已于2021Q1開始陸續(xù)投入使用，第二部分42,000平方米部分已投入使用，全部完成后可增加實(shí)驗(yàn)室服務(wù)人員近2,000名；西安園區(qū)105,000余平方米的實(shí)驗(yàn)室已開始動(dòng)工建設(shè)，預(yù)計(jì)將于2024年投入使用；寧波第三園區(qū)一期工程的140,000多平方米的實(shí)驗(yàn)室預(yù)計(jì)將于2024年上半年投入使用。紹興工廠200立方米已于2022年初投入生產(chǎn)，剩余400立方米將于2022年下半年陸續(xù)投入使用；寧波第二園區(qū)一期項(xiàng)目作為公司大分子藥物開發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)基地（近70,000平方米）預(yù)計(jì)在2023年上半年開始承接大分子GMP生產(chǎn)服務(wù)項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，我們維持之前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利潤(rùn)分別為18.54、24.79、34.08億元，對(duì)應(yīng)PE分別為35、26、19倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥物研發(fā)投入大幅減少、科研技術(shù)人才流失風(fēng)險(xiǎn)、臨床項(xiàng)目數(shù)量減少、醫(yī)藥一級(jí)融資額下降、匯率波動(dòng)等。