久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報告導(dǎo)讀：
　　公司Q3業(yè)績符合預(yù)期，人效提升帶動Q3毛利率顯著提升，Q4包材成本下行或體現(xiàn)，疊加結(jié)構(gòu)和噸價持續(xù)提升，進一步釋放業(yè)績彈性值得期待。
　　投資要點：
　　投資建議：維持“增持”評級。維持2022-24年EPS預(yù)測為0.12、0.21、0.27元，維持目標(biāo)價11.0元。
　　業(yè)績符合預(yù)期。22Q1-3公司營收113.22億元、同比+9.01%，歸母凈利6.73億元、同比+19.37%，扣非凈利6.29億元、同比+15.69%；單22Q3營收44.14億元、同比+8.50%，凈利潤4.03億元、同比+27.18%，歸母凈利潤3.22億元、同比+17.06%，扣非凈利3.17億元、同比+15.12%，凈利潤增速表現(xiàn)亮眼、少數(shù)股東損益增加，我們預(yù)計主要系部分非全資控股的強勢子公司表現(xiàn)較好、漓泉逐步恢復(fù)，未來部分相對弱勢的全資子公司或逐步推進減虧，有望進一步貢獻利潤彈性。
　　毛利率提升顯著，升級趨勢有望持續(xù)。根據(jù)渠道調(diào)研，我們估測22Q3單季銷量、噸價均接近中個位數(shù)增長，U8大單品7-8月保持較高增速，9月環(huán)比有所放緩主因部分優(yōu)勢區(qū)域完成任務(wù)主動降速，渠道庫存良性為后續(xù)增長奠定基礎(chǔ)，我們預(yù)計大單品較快放量、噸價提升將持續(xù)。22Q3單季度毛利率同比+2.3pct至47.7%，我們預(yù)計主要系生產(chǎn)人員減少帶來成本端優(yōu)化。22Q3銷售/管理費率分別同比+1.9/-0.7pct，預(yù)計渠道促銷增加，歸母凈利率同比+0.5pct至7.3%。
　　供需兩端改善，彈性值得期待。公司有望逐步推動機制改善和產(chǎn)能優(yōu)化，人效提升已開始體現(xiàn)，Q4起包材成本下行或體現(xiàn)、帶來進一步改善，疊加強勢大單品持續(xù)帶動結(jié)構(gòu)升級，業(yè)績彈性值得期待。
　　風(fēng)險提示：改革不及預(yù)期、核心市場疫情反復(fù)、市場競爭加劇等。