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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　前3季度扣非歸母凈利增60%，單3季度凈利增19%。前3季度新簽下降13%，運(yùn)維服務(wù)新簽增90%。擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)合肥院100%股權(quán)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。3季度訂單同比下降，下調(diào)預(yù)測(cè)2022-24年EPS0.92/1.05/1.2(原0.99/1.17/1.38)元增15/14/14%。下調(diào)目標(biāo)價(jià)至12.6元,對(duì)應(yīng)22年14倍PE。
　　前3季度歸母凈利增10%符合預(yù)期，扣非凈利增60%。(1)前3季度營(yíng)業(yè)收入266億元增7%(22Q1-Q3增16/9/-5%，21Q3-Q4增7/25%)，歸母凈利潤(rùn)16億元增10%(22Q1-Q3增5/6/19%，21Q3-Q4增-14/211%)；(2)前3季度毛利率16.1% (-0.6pct)，單3季度毛利率16.6%，環(huán)比2季度提升1.1個(gè)百分點(diǎn)，比21年同期下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。(3)前3季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流-7.3億(21年同期-6.2億)，3季度末應(yīng)收賬款70億元(同比增加25%)。
　　前3季度新簽下降13%，運(yùn)維服務(wù)新簽增90%占比30%。(1)前3季度新簽313億同比下降13%，單3季度新簽77億同比下降36%。(2)前3季度新簽分業(yè)務(wù)：水泥和礦山工程132億元同降37%(占42%)，運(yùn)維服務(wù)94億增90%(占30%)，裝備制造43億增25%(占14%)。(3)前3季度境內(nèi)新簽194億增6%(占62%)，境外新簽119億同比下降33%(占38%)。
　　擬并購(gòu)合肥院，打造裝備業(yè)務(wù)板塊統(tǒng)一平臺(tái)。(1)8月26日公告擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)合肥院100%股權(quán)，交易總作價(jià)36.5億元，同時(shí)擬定增募資30億。(2)據(jù)公告重組完成后，將擁有水泥領(lǐng)域品種最全、規(guī)模最大、品質(zhì)高端的裝備業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)集成中國(guó)水泥工業(yè)全部最強(qiáng)的研發(fā)設(shè)計(jì)力量。(3)4月12日公告以5.97元/股授予4655萬(wàn)股股權(quán)激勵(lì)，考核20年為基數(shù)22-24年凈利復(fù)合增速分別不低于15.5%，ROE不低于14.9/15.5/16.2%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)，海外疫情反復(fù)等