>> 中郵證券-華魯恒升(600426)Q3業(yè)績符合預(yù)期，資本開支助力未來成長-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
711KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
鐘浩 |
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事件描述
華魯恒升公布2022年三季報：報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入230.09億元，同比+26.18；歸母凈利潤55.34億元，同比-1.38%。
事件點評
Q3業(yè)績符合預(yù)期。公司Q3營收64.75億元，同比-2.22%，環(huán)比23.08%；Q3歸母凈利潤10.25億元，同比-43.41%，環(huán)比-50.76%。Q3毛利率23.29%，環(huán)比-9.09pct；Q3凈利率15.82%，環(huán)比-8.89pct。Q3公司產(chǎn)品需求疲弱，主要產(chǎn)品除DMF外價格下滑明顯，己二酸/DMF/尿素/醋酸/異辛醇/DMC均價分別為9633/10874/2455/3204/8771/6701元/噸，同比變化-10.46%/-24.63%/-8.08%/-49.70%/-48.85%/-20.36%，環(huán)比變化-19.73%/-18.00%/-19.71%/-28.75%/-28.89%/+30.28%。成本方面，主要原材料價格有所波動但仍處于高位，原料煤/苯/丙烯價格分別為1263/8324/7546元/噸，環(huán)比變化+3.9%/-9.01%/-11.35%，成本端壓力猶在，毛利受損。銷量方面，新材料相關(guān)產(chǎn)品/有機胺/肥料/醋酸及衍生品銷量環(huán)比變化-10.36%/-17.25%/+2.08%/-2.14%。Q3公司產(chǎn)品價差縮窄、銷量下滑情況下，公司業(yè)績承壓。
德州、荊州基地在建項目同步推進，資本開支助力未來成長。德州基地方面，公司投資建設(shè)高端溶劑項目與尼龍66高端新材料項目，預(yù)計分別于23年底、24年上半年投產(chǎn)，項目投產(chǎn)后將新增DMC、EMC、DEC、尼龍66、己二酸產(chǎn)能60萬噸/年、30萬噸/年、5萬噸/年、8萬噸/年、20萬噸/年。荊州基地方面，除園區(qū)氣體動力平臺與合成氣綜合利用項目外，公司投資建設(shè)綠色新能源材料項目，包含10萬噸/年NMP裝置、20萬噸/年BDO裝置、3萬噸/年P(guān)BAT。公司不斷推進新材料、新能源材料項目的建設(shè)，未來兩年有大量產(chǎn)能投放，看好公司中長期成長空間。
投資建議
我們預(yù)計公司2022-2024營業(yè)收入為296.93億元、313.68億元、378.16億元，歸母凈利潤為64.63億元、71.22億元、85.26億元，按最新收盤價對應(yīng)PE分別為8.98倍、8.15倍、6.81倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：
在建項目進度不及預(yù)期；原料、產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險；安全生產(chǎn)風(fēng)險。
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