>> 浙商證券-五糧液(000858)2022Q3業(yè)績點評報告：經(jīng)營數(shù)據(jù)超預(yù)期，動銷強勁賦予起跳潛能-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 1036KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,張瀟倩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布業(yè)績公告，顯示22Q1-3公司收入/凈利潤增速分別為+12.19%/+15.36%；22Q3公司收入/凈利潤增速分別為+12.24%/+18.50%。
高檔酒量價齊升，系列酒結(jié)構(gòu)升級趨勢延續(xù)
22Q3單季度業(yè)績增速實現(xiàn)雙位數(shù)增長顯示公司強抗壓下增長潛能，市場表現(xiàn)量價齊升，具體來看：
?、傥寮Z液產(chǎn)品：預(yù)計22Q3收入占比仍超80%，保持雙位數(shù)優(yōu)秀增長：1）量增仍為主要業(yè)績驅(qū)動力（預(yù)計22Q3銷量環(huán)比持續(xù)提升），22Q3公司動銷表現(xiàn)強勁；2）八代五糧液綜合打款價提升同時較去年量增+公司加大高價位文創(chuàng)產(chǎn)品開發(fā)力度以實現(xiàn)利潤增厚等貢獻價增（預(yù)計貢獻2+個點的噸價）；
②系列酒：22Q3五糧濃香公司加速向中高價位產(chǎn)品聚焦，整體收入延續(xù)下降態(tài)勢（量減價增）背景下，盈利提升顯著。
③全年來看：9月底公司召開“決戰(zhàn)四季度大干一百天”工作推進會，預(yù)計全年任務(wù)完成率高。
費用率管控情況良好凈利率表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)收優(yōu)秀
22Q3毛利率/凈利率分別同比變動-2.83/+1.74個百分點至73.29%/35.10%，其中凈利率表現(xiàn)優(yōu)異原因之一為費用管控優(yōu)秀：22Q3期間費用率-3.81個百分點至12.59%，其中銷售費用率/管理費用率費用率分別同比變動-2.77/-0.62個百分點。另外：營業(yè)稅金及附加占比下降-1.09個百分點；#預(yù)收（合同負債+其他流動負債）同比/環(huán)比變動-24.31%/+21.42%至62.80億元，表現(xiàn)優(yōu)異；（預(yù)收+應(yīng)收票據(jù)）同比/環(huán)比變動+24.12%/+3.68%至315.42億元；經(jīng)營性現(xiàn)金流同比上升33.00%至88.98億元。
3年1倍股價值加速回歸，三大邊際變化將現(xiàn)
短期看，體質(zhì)機制完善/產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速梳理/C端直銷渠道占比提升三大邊際變化將顯；中長期看，千元價位帶持續(xù)擴容+消費升級不可逆下，預(yù)計強品牌力的五糧液市占率有望持續(xù)提升，在市場價格/渠道利潤邊際變化或?qū)@現(xiàn)背景下，估值仍有較大提升空間。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計22~24年公司收入增速為12.2%、15.6%、18.3%；凈利潤增速為15.1%、18.7%、20.8%；EPS分別為6.9、8.2、10.0元/股。目前對應(yīng)2023年估值20倍。考慮到公司改革紅利將逐步釋放，當前估值具有性價比，維持買入評級。
催化劑：白酒需求恢復(fù)超預(yù)期，批價持續(xù)上行。
風(fēng)險提示：1、海外疫情影響致國內(nèi)二次爆發(fā)或防控升級，影響白酒整體動銷恢復(fù)；2、八代五糧液批價上漲不及預(yù)期；3、消費升級不及預(yù)期。
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