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事件描述
　　事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入557.80億元，同比增長(zhǎng)12.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)199.89億元，同比增長(zhǎng)15.36%；其中22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145.57億元，同比增長(zhǎng)12.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)48.90億元，同比增長(zhǎng)18.50%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　前三季度平穩(wěn)增長(zhǎng)，Q3環(huán)比改善。22Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入557.80億元，同比增長(zhǎng)12.2%。22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145.57億元，同比增長(zhǎng)12.2%。公司第三季度收入環(huán)比有所改善。根據(jù)渠道調(diào)研反饋，中秋國(guó)慶期間動(dòng)銷表現(xiàn)良好，公司十多個(gè)市場(chǎng)動(dòng)銷實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中福建、遼寧等市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高增。批價(jià)方面，雙節(jié)放量背景下批價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，目前河南地區(qū)批價(jià)在965元左右。同時(shí)中秋國(guó)慶節(jié)后經(jīng)銷商庫(kù)存在1個(gè)月左右，渠道保持良性。22Q3末公司合同負(fù)債為29.6億元，環(huán)比上半年增長(zhǎng)10.9億元，體現(xiàn)經(jīng)銷商打款保持原有節(jié)奏。國(guó)慶后公司全年回款進(jìn)度預(yù)計(jì)85%左右，對(duì)完成全年業(yè)績(jī)目標(biāo)提供保障。
　　凈利率穩(wěn)步提升，盈利能力穩(wěn)定向好。22Q1-3公司毛利率為75.97%，同比+0.71ptc，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.54%/4.00%/-2.68%，同比-0.32/-0.34/-0.18ptc，22Q1-3公司凈利率為35.84%，同比+0.99ptc；22Q3公司毛利率為73.29%，同比-2.83ptc，主要因去年經(jīng)典五糧液投放，基數(shù)較高所致，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.45%/4.11%/-3.39%，同比-2.77/-0.70/-0.42ptc，22Q3公司凈利率為33.59%，同比+1.77ptc，公司盈利能力穩(wěn)定向好。
　　公司產(chǎn)品體系清晰，長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展可期。今年在需求環(huán)境普遍偏弱背景下，公司根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整策略，在兼顧量?jī)r(jià)的同時(shí)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，放量壓力之下渠道價(jià)盤保持相對(duì)穩(wěn)定，體現(xiàn)出了普五較強(qiáng)的需求韌性。公司未來(lái)普五單品在千元價(jià)格帶地位相對(duì)穩(wěn)固，中長(zhǎng)期看，普五與經(jīng)典相輔相成，有望共同推動(dòng)公司發(fā)展。同時(shí)公司品牌產(chǎn)品思路更清晰，同時(shí)更為重視市場(chǎng)及渠道反饋，更為精準(zhǔn)地把握節(jié)奏，實(shí)現(xiàn)“高質(zhì)量發(fā)展”，持續(xù)看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。
　　投資建議
　　目前公司較高端酒板塊估值折價(jià)明顯，在普五動(dòng)銷和庫(kù)存情況邊際向好基礎(chǔ)上，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定性趨強(qiáng)。建議關(guān)注普五批價(jià)環(huán)比改善催化下的估值修復(fù)機(jī)會(huì)?；谌緢?bào)，略調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)：2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入分別為744.03/839.89/943.93億元，同比增長(zhǎng)12.4%/12.9%/12.4%。歸母凈利潤(rùn)268.11/306.33/347.05億元，同比增長(zhǎng)14.7%/14.3%/13.3%。對(duì)應(yīng)EPS分別為6.91/7.89/8.94元。結(jié)合當(dāng)前估值水平，維持公司“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　局部地區(qū)疫情反復(fù)；價(jià)格走勢(shì)不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)基本面影響白酒消費(fèi)；食品安全問(wèn)題等。