>> 信達證券-五糧液(000858)戰(zhàn)略堅定，持續(xù)優(yōu)化-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
812KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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事件：公司公告，2022年前三季度營收557.8億元，同比增長12.19%；歸母凈利潤199.89億元，同比增長15.36%。
點評：
流通屬性保障營收平穩(wěn)，五糧液放量明顯。22Q3，公司營收145.58億元，同比增長12.25%，在品牌力優(yōu)勢下，五糧液仍然具備較強的流通屬性。據(jù)微酒報道，今年第八代五糧液有超五成的市場動銷量同比增長，湖南、安徽、鄂贛、江蘇等地同比增長達到兩位數(shù)以上，尤其是中秋、國慶期間，五糧液十多個市場動銷同比增長，其中福建、遼寧等市場同比增長超30%，新零售渠道同比增長20%以上，湖南、安徽、鄂贛、浙江等市場增長10%左右。我們認(rèn)為對于經(jīng)銷商來說，雖然渠道利潤空間有限，但在當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境下，五糧液依舊是其規(guī)避風(fēng)險的重要選擇之一。22Q3，公司歸母凈利潤48.9億元，同比增長18.49%，主要系銷售費用收縮。前三季度，公司銷售回款490.24億元，同比減少5.66%，其中22Q3銷售回款175.9億元，同比增長10.77%，與單季度營收表現(xiàn)較為匹配。截至期末，公司合同負(fù)債29.63億元，環(huán)比增加10.86億元。
濃香系列酒放量攤薄毛利率，費用收縮提升盈利水平。22Q3，公司毛利率同比-2.82pct至73.29%，主要系濃香系列酒逐步放量，其毛利率較五糧液產(chǎn)品偏低。據(jù)微酒報道，國慶期間，五糧濃香酒平均單日消費者開瓶掃碼量較去年同期增長91%，五糧春單日開瓶掃碼量同比增長超三位數(shù)，尖莊、五糧特曲、五糧醇單日開瓶掃碼量同比實現(xiàn)兩位數(shù)增長。22Q3，營業(yè)稅金及附加占比同比-1.09pct至14.13%，銷售費用率同比-2.77pct至11.45%，管理費用率同比-1.03pct至4.53%，財務(wù)費用率同比-0.42pct至-3.39%，由此使得22Q3凈利率同比+1.73pct至35.1%。
高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略堅定，產(chǎn)品及渠道優(yōu)化持續(xù)推進。今年以來，公司堅持以實現(xiàn)“2118”為發(fā)展目標(biāo)，完成了持續(xù)穩(wěn)健的高質(zhì)量增長。除核心單品第八代五糧液外，公司對經(jīng)典五糧液、文化酒、低度酒進行了重新梳理與推廣，認(rèn)真做好消費者培育工作。9月2日，五糧液新零售渠道的樣板試點工程——“五糧液新零售平臺”微信小程序上線試運行，旨在針對特色主題類產(chǎn)品等高價值、高品質(zhì)產(chǎn)品實現(xiàn)快速高效通路流轉(zhuǎn)、產(chǎn)品價值穩(wěn)步提升。按照規(guī)劃，未來公司將積極拓展創(chuàng)新渠道，持續(xù)加大線上電商、新零售渠道的拓展，加強直面消費者的品牌推廣和消費培育，同時優(yōu)化傳統(tǒng)渠道，持續(xù)擴大直營渠道占比。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2022-2024年攤薄每股收益分別為6.95元、8.11元、9.38元，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟不確定性風(fēng)險；疫情反復(fù)風(fēng)險
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