>> 中銀證券-中國中免(601888)疫情沖擊業(yè)績承壓，新項目落地望助推復(fù)蘇-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
940KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李小民 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布22年三季度報告。22Q1-3共實現(xiàn)營收393.64億元，yoy-20.47%；歸母凈利潤84.91億元，yoy-45.48%。22Q3實現(xiàn)營收117.14億元，yoy-16.17%；歸母凈利潤6.90億元，yoy-77.96%。受疫情沖擊公司業(yè)績短期承壓，新項目落地有望帶動赴島客流恢復(fù)，看好疫后業(yè)績修復(fù)彈性及增長空間，維持買入評級。
支撐評級的要點
疫情沖擊經(jīng)營，Q3業(yè)績承壓。8月海南疫情沖擊下免稅門店線下經(jīng)營受限，22Q3公司營收承壓，同比降16.17%；去年同期海南子公司享受稅收優(yōu)惠，以及機場租金減讓導(dǎo)致基數(shù)較高，Q3歸母凈利同比下滑77.96%。
?？陧椖块_業(yè)，三亞項目擴容，進一步鞏固龍頭地位。海口國際免稅城已于10月28日開業(yè)，攜800余個國內(nèi)外知名品牌啟幕。公司與太古地產(chǎn)合資競得位于海棠灣的新地塊，卡位優(yōu)質(zhì)地理位置。兩者擬強強聯(lián)手推進三亞國際免稅城三期項目建設(shè)，發(fā)揮太古地產(chǎn)在開發(fā)招商，頂奢資源等領(lǐng)域的優(yōu)勢，并與三亞國際免稅城的一二期協(xié)同互動，豐富有稅業(yè)態(tài)。新項目落地有望增厚公司業(yè)績，進一步擴大市場份額。
線上線下全面布局，持續(xù)鞏固供應(yīng)鏈優(yōu)勢。公司推進線上業(yè)務(wù)緩解疫情沖擊，搭建運營會員體系，截至Q3會員數(shù)超2400萬；線下推進新增門店建設(shè)，旗下DUTYZERO品牌在香港增設(shè)2家概念店。海南國際物流中心一期投入使用，新增5萬平米倉儲面積，提升商品豐富度及物流配送效率；推進供應(yīng)鏈現(xiàn)代化建設(shè)，箱式電商機器人項目上線試運行。
估值
疫情擾動下公司業(yè)績短期承壓，?？谛马椖块_業(yè)有望催化赴島客流恢復(fù)，三亞國際免稅城擴容進一步加速規(guī)模擴張，鞏固行業(yè)龍頭地位，看好疫情平穩(wěn)及新項目推進下業(yè)績的提升。我們預(yù)計公司22-24年EPS分別為3.88/5.96/7.70元，對應(yīng)市盈率分別為43.2/28.1/21.7倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
新冠疫情反復(fù)影響客流，免稅市場競爭加劇，新項目經(jīng)營不及預(yù)期風(fēng)險。
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