>> 華安證券-王府井(600859)疫情影響業(yè)績承壓，免稅港打造新增長點(diǎn)-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 358KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王洪巖 |
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主要觀點(diǎn)：
事件
公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收84.66億元（-11.65%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.15億元（-45.47%），扣非后歸母凈利潤2.41億元（-57.07%）；2022Q3實現(xiàn)營收27.22億元（-9.48%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元（-82.21%），扣非后歸母凈利潤0.80億元（-21.71%）
疫情疊加高溫限電政策，業(yè)績承壓，
2022Q3營收下滑主要是因為受到疫情反復(fù)及川渝地區(qū)高溫限電等不利因素疊加影響，公司旗下30余家門店出現(xiàn)階段性停業(yè)。分業(yè)態(tài)看，2022Q3百貨、購物中心、奧特萊斯、超市、專業(yè)店分別實現(xiàn)營收14.254.99、4.05、1.02、3.45億元，同比增速分別為-8.3%、47.7%、68.5%、-18.6%、91.1%，購物中心、奧萊業(yè)態(tài)表現(xiàn)出更好的韌性。2022Q3公司毛利率為37.48%（-1.75%），2022Q3銷售費(fèi)用率為14.68%（+2.65%），2022Q3管理費(fèi)用率為12.22%（+1.37%），主要因為采購、物業(yè)、運(yùn)營等成本、費(fèi)用相對剛性，2022Q3凈利率為1.02%（-5.86%）。
變更股權(quán)激勵計劃，激發(fā)員工積極性
2020年，公司針對中高層管理人員退出股票期權(quán)激勵計劃，考核指標(biāo)為2021-2023年扣非后歸母凈利潤分別不低于8.67、9.39、10.11億元，增速分別不低于20.0%、8.3%、7.7%；2021~2023年購物中心和奧特萊斯業(yè)態(tài)營業(yè)收入占比分別不低于30%、40%、50%。2022.10.28公司將考核指標(biāo)變更為2021、2023、2024年扣非后歸母凈利潤分別不低于8.67、9.39、10.11億元，增速分別不低于20.0%、8.3%、7.7%；2021、2023、2024年購物中心和奧特萊斯業(yè)態(tài)營業(yè)收入占比分別不低于30%、40%、50%?？己酥笜?biāo)剔除了受疫情影響較重的2022年，使考核指標(biāo)更加合理，更加充分激發(fā)員工積極性。
打造萬寧免稅港，差異化錯位競爭
萬寧免稅港總經(jīng)營面積10.25萬平方米，地處環(huán)島高速出入口，距萬寧市核心景區(qū)三灣一島15分鐘車程，距海口、三亞約30分鐘高鐵，地理位置優(yōu)越，能夠避開三亞、?？诙嗉颐舛惖甑母偁?，且萬寧主要定位Z世代潮流客群，形成差異化優(yōu)勢。萬寧免稅港預(yù)計2023.1開業(yè)，公司有望打造獨(dú)具特色的有稅+免稅購物模式，打開增長空間。
投資建議
短期來看，百貨轉(zhuǎn)型效果顯著，購物中心、奧特萊斯、專業(yè)店、超市等業(yè)態(tài)持續(xù)拓展，疊加線上渠道多觸點(diǎn)引流，疫情好轉(zhuǎn)后，有稅業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長；長期來看，免稅門店逐步落地，憑借有稅業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢、控股股東賦能、合資方資源優(yōu)勢，免稅業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長點(diǎn)。我們預(yù)計公司2022~2024年EPS分別為0.54、0.80、0.94元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為40、27、23倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
局部地區(qū)疫情反復(fù)；免稅業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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