>> 東吳證券-先導(dǎo)智能(300450)2022年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，鋰電設(shè)備整線龍頭平臺化布局-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
836KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙 |
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事件：2022年10月27日晚先導(dǎo)智能發(fā)布2022年第三季度報告。
投資要點
2022Q3業(yè)績符合預(yù)期，整線龍頭業(yè)績持續(xù)高增：公司2022前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入100.0億元，同比+68.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.7億元，同比+65.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.2億元，同比+66.2%。單季度來看，公司2022Q3實現(xiàn)收入45.5億元，同比+69.8%，環(huán)比+80.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.5億元，同比+69.7%，環(huán)比+83.1%。
盈利能力略有下滑，規(guī)模增長稀釋期間費用率：公司2022前三季度綜合毛利率為35.6%，同比-1.9pct；凈利率16.7%，同比-0.2pct。公司費用率管控優(yōu)良，2022前三季度期間費用率為15.8%，同比-4.0pct，其中銷售費用率2.4%，同比-1.1pct；管理費用率（含研發(fā)）為14.1%，同比2.7pct；財務(wù)費用率為-0.7%，同比-0.3pct。單季度來看，公司2022Q3毛利率37.3%，同比+0.6pct，環(huán)比-0.9pct；凈利率18.7%，同比-0.02pct，環(huán)比+0.3pct。
存貨&合同負(fù)債高增，訂單充足保證公司短期業(yè)績：受益于下游鋰電行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)高景氣，公司在手訂單飽滿。截止2022Q3末公司存貨為108.1億元，同比+48.0%；合同負(fù)債81.8億元，同比+132.0%，存貨及合同負(fù)債增長明顯，充足訂單保障公司短期業(yè)績增長。2022Q3單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-9.2億元，同比-255.8%，主要系業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，原材料采購增多。
鋰電海外布局拓展順利，光伏業(yè)務(wù)取得重大突破：（1）鋰電海外布局：根據(jù)先導(dǎo)微信公眾號，公司全資收購自動化裝備制造商Ontec，建立海外技術(shù)能力中心，位于德國奈拉的工廠主要面向歐洲市場提供非標(biāo)裝備產(chǎn)品及自動化解決方案；（2）光伏領(lǐng)域公司取得較大突破：根據(jù)先導(dǎo)微信公眾號，光導(dǎo)光伏團(tuán)隊開發(fā)的首條全新技術(shù)GW級TOPCon光伏電池智能工廠產(chǎn)線經(jīng)過在行業(yè)頂級客戶端的驗證，其量產(chǎn)電池片轉(zhuǎn)換效率突破25%、日產(chǎn)能超30萬片、良率和碎片率達(dá)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的水平，且整線運營成本再創(chuàng)TOPCon產(chǎn)線行業(yè)最低，證實先導(dǎo)在TOPCon領(lǐng)域技術(shù)逐漸成熟，未來光伏設(shè)備訂單有望持續(xù)突破。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到長三角反復(fù)的疫情可能影響客戶端的整體驗收節(jié)奏，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為26.2（前值28.0，下調(diào)6%）/34.0（前值36.0，下調(diào)6%）/40.7（前值42.7，下調(diào)5%）億元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為29/22/19倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源車銷量低于預(yù)期，下游動力電池廠擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期。
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