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事件：公司2022年前三季度實現(xiàn)營收148.18億元，同比增長19.93%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.23億元，同比增長12.82%，扣非歸母凈利潤9.17億元，同比增長20.70%；單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入50.97億元，同比增長18.52%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.09億元，同比增長21.06%，扣非歸母凈利潤2.12億元，同比增長25.29%。
　　業(yè)績符合預期，各類業(yè)務穩(wěn)定增長。分地區(qū)來看，2022年Q3季度華南地區(qū)仍是公司收入的主要來源，收入36.80億元，占各地區(qū)總收入的73.8%，華中地區(qū)收入4.72億元，占各地區(qū)總收入的9.5%；東北等地區(qū)開拓有所成效，Q3收入4.87億元，占總收入的比例同比進一步提升。分產品類型來看，Q3季度，中西成藥收入35.81億元，非藥品及中參藥材收入分別為7.74、6.29億元，收入占比同比略有提升。Q3季度公司銷售毛利率為37.31%，同比提升0.66pct，銷售凈利率為4.16%，同比提升0.15pct，銷售費用率為24.65%，同比下降0.38pct；管理費用率為5.33%，同比提升0.05pct。從較長的時間維度來看，公司業(yè)績以較高的復合增速穩(wěn)定增長，2017Q3-2022Q3，公司收入端年復合增長率為22.83%，扣非歸母凈利潤年復合增長率為19.83%，看好公司長期業(yè)績增長。
　　門店網絡持續(xù)優(yōu)化，新零售業(yè)務為長期發(fā)展賦能。2022年前三季度，公司新增門店1385家，其中新增加盟店792家，加盟業(yè)務新進4省23個城市，門店網絡進一步擴大。截至2022年Q3，公司藥房連鎖已覆蓋全國16個省的9578家藥店，其中含加盟店1727家。公司根據不同商圈的特點，布局社區(qū)店、參茸旗艦店、O2O店和院邊店等不同店型店態(tài)，擁有超168家DTP藥店、515家“24小時”藥店，充分滿足各類消費者需求。此外，公司新零售業(yè)務模式實現(xiàn)對傳統(tǒng)零售的補充，未來有望繼續(xù)提供增量。截至2022年Q3，公司會員人數達6700萬余人，O2O送藥服務覆蓋全國7639+門店，上線率超85%。
　　盈利預測與投資評級：我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤10.91/13.07/15.69億元的預測，當前市值對應的PE估值分別為32/26/22倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：門店擴張或不及預期，業(yè)務增長或不及預期，疫情反復加劇的風險等。