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事件：
　　公司1-3Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.7億元，YoY+16%；歸母凈利潤(rùn)23.6億元，YoY+7%，扣非歸母凈利潤(rùn)21.1億，YoY+1%；其中3Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.4億元，YoY+14%，歸母凈利潤(rùn)8.5億元，YoY+9%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.4億，YoY-5%。收入端維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，利潤(rùn)端增速慢于收入端主因原材料價(jià)格高企以及銷售費(fèi)用加大投入。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　新品導(dǎo)入+老品提價(jià)驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)，新興業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。分品類看，公司1-3Q22電連接業(yè)務(wù)、智能電工照明業(yè)務(wù)、數(shù)碼配件業(yè)務(wù)的收入分別為50.9億元、50.7億元、3億元，同比增長(zhǎng)分別為9%、24%、18%。（1）電連接業(yè)務(wù)：轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)以及老品的主動(dòng)提價(jià)，其銷量略微下滑；新能源業(yè)務(wù)涉及高/低功率充電槍、交/直流充電樁，該板塊1-3Q22收入達(dá)到9000萬元左右，線上市占率排名第一；（2）智能電工照明業(yè)務(wù)：1-3Q22墻壁開關(guān)收入同比增長(zhǎng)17%，主要系新品上市貢獻(xiàn)以及5%左右的主動(dòng)提價(jià)；1-3Q22LED照明同比增長(zhǎng)30%以上主要靠C端裝飾渠道的全品類專賣區(qū)建設(shè)以及無主燈產(chǎn)品的快速推進(jìn)（1-3Q22收入8000萬元左右）；（3）數(shù)碼配件業(yè)務(wù)：持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道線上轉(zhuǎn)型。分渠道看，（1）ToC：裝飾渠道繼續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)智能無主燈的市場(chǎng)導(dǎo)入，預(yù)計(jì)全年完成1萬家網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)目標(biāo)。新能源線下渠道于3月開始組建，重點(diǎn)拓展新能源車銷售商、汽車美容裝潢店等專業(yè)售點(diǎn)上千家，目前線上線下銷售占比約1:1。（2）ToB：品類以墻壁開關(guān)產(chǎn)品為核心，重點(diǎn)開拓裝修公司渠道（賬期短）。（3）海外：公司下一步重點(diǎn)發(fā)展方向之一，通過跨境電商初步試水，或以東南亞地區(qū)率先發(fā)展自主品牌。（數(shù)據(jù)均來自業(yè)績(jī)交流會(huì)）
　　3Q22盈利水平逐步改善，費(fèi)用投入有所上升。1-3Q22公司毛利率為37.0%，同比-1.7pcts；歸母凈利率為22.5%，同比-1.9pcts。其中3Q22公司毛利率為38.9%，同比-2.0pcts，環(huán)比+1.8pcts；歸母凈利率為23.5%，同比變動(dòng)-1.1pcts。毛利率波動(dòng)主要系原材料價(jià)格上半年居于高位，公司主要原材料銅材1H22平均價(jià)格同比增長(zhǎng)6%，公司套期保值策略效果減弱；6月起原材料價(jià)格開始下跌至今，截至10月27日銅價(jià)同比下降11%，公司下半年成本壓力明顯小于上半年，預(yù)計(jì)4Q22盈利將迎來改善。費(fèi)用率方面，公司1-3Q22銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為5.4%/3.7%/3.9%，同比+1.0pcts/+0.1pcts/+0.5pcts，其中3Q22銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比+1.0pcts/+0.4pcts/+0.9pcts，費(fèi)用率提高主要系新業(yè)務(wù)汽車充電樁/槍、無主燈兩大品類前期投入較大；此外墻壁開關(guān)新國(guó)標(biāo)產(chǎn)生較高的模具投入。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：看好公司電工及照明龍頭地位，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃清晰，鞏固核心業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，圍繞新能源、智能生態(tài)兩大賽道加速布局，隨著新品類陸續(xù)上市并獲得良好勢(shì)頭，我們看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?？紤]到目前房地產(chǎn)仍處于下行周期，消費(fèi)需求持續(xù)低迷，我們調(diào)整公牛集團(tuán)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為30.6億元、36.7億元、41.4億元（較前次預(yù)測(cè)-2.2%、+2.2%、+2.5%），現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為24、20、18倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格長(zhǎng)期高位，新品類發(fā)展不及預(yù)期