>> 信達證券-中國財險(2328.HK)承保盈利表現(xiàn)優(yōu)異，業(yè)務(wù)質(zhì)態(tài)持續(xù)提升-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王舫朝 |
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事件：中國財險發(fā)布2022年前三季度業(yè)績，公司2022年前三季度實現(xiàn)保費收入3818.89億元，同比+10.2%，歸母凈利潤259.48億元，同比+29.8%，綜合成本率96.5%，同比-2.4pct。
點評：
保費穩(wěn)健增長，承保利潤大幅提升。受益于公司“降本增效”措施和賠付的良好管控，2022年前三季度承保利潤同比+246.3%，歸母凈利潤259.48億元，同比+29.8%，其中第三季度同比+97.6%，2022年承保利潤大幅增長推動凈利潤優(yōu)異表現(xiàn)。2022年前三季度賠付率為72.2%，同比-1.6pct；費用率24.3%，同比-0.8pct；綜合成本率（COR）96.5%，同比-2.4pct，公司嚴守風險底線，加強承保端入口管控，整體業(yè)務(wù)品質(zhì)管控效果逐漸凸顯，帶動承保利潤顯著增長。
車險經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)務(wù)品質(zhì)提升明顯。2022年前三季度，車險保費收入1960.28億元，同比增長7.1%，車險COR95.1%，同比-2.3pct，實現(xiàn)承保利潤91.55億元，同比+96.2%。2022年三季度車險保費維持穩(wěn)健增長，7-9月車險保費同比分別+8.4%、+9.2%和+6.6%，同時在疫情反復(fù)背景下，出行減少導(dǎo)致車險相關(guān)賠付減少推動車險盈利水平上行。
非車業(yè)務(wù)質(zhì)態(tài)提升，承保利潤同比扭虧為盈。2022年前三季度，公司實現(xiàn)非車險業(yè)務(wù)保費收入1858.61億元，同比+13.6%，非車險COR98.4%，同比-2.9pct；實現(xiàn)承保利潤19.4億元，同比扭虧為盈（去年同期為承保虧損14.62億元）。從非車險分項保費看，2022年前三季度意健險、農(nóng)險和信用保證保險累計保費分別同比+14.6%、+22.9%和+127.7%，優(yōu)異表現(xiàn)推動非車險保費增長。
投資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，投資收益整體保持穩(wěn)健。2022年前三季度，公司在資本市場劇烈波動的背景下，實現(xiàn)總投資收益192.19億元，同比-11.3%；總投資收益率3.5%（未年化），同比-0.7pct。公司主動進行風險管控，優(yōu)化投資組合結(jié)構(gòu)，從而保證投資表現(xiàn)在投資環(huán)境劇烈波動下整體保持穩(wěn)健。
投資建議：公司車險保費收入穩(wěn)健增長，車險綜改后公司綜合成本率優(yōu)勢有望逐步擴大，同時非車險業(yè)務(wù)質(zhì)態(tài)不斷改善。我們預(yù)計公司保費收入將繼續(xù)保持較快增長，公司通過精確的費率定價、高效的費用管理和運營不斷提升盈利水平，有望繼續(xù)優(yōu)化成本管控并穩(wěn)固業(yè)績，承保利潤有望進一步提升。我們預(yù)計2022-2024年公司保費收入增速達11.0%/9.9%/10.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤336.76/353.16/368.27億元，公司2022PB估值僅為0.67x（以2022年10月27日收盤價計）,我們維持“買入”評級。
風險因素：信用風險和自然災(zāi)害超預(yù)期，車險保費增長不及預(yù)期，資本市場大幅波動
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