>> 浙商證券-中國財險(02328.HK)2022年三季報點評：利潤高增，盈利超預(yù)期-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
902KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔 |
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業(yè)績概覽
22Q1-3，中國財險凈利潤259.5億，同比+29.8%，承保利潤111.0億，同比+246.3%，綜合成本率96.5%，同比-2.4pc，盈利超出預(yù)期。
核心關(guān)注
1、負債端：保費快增，盈利超預(yù)期
?。?）保費：22Q1-3，中國財險總保費3818.9億，同比+10.2%，延續(xù)較好增長態(tài)勢。其中，車險保費1960.3億，同比+7.1%；非車險保費1858.6億，同比+13.6%，占公司總保費的比例提升1.5pc至48.7%，顯示出公司在非車領(lǐng)域的加速拓展。非車細分險種看，意健險、農(nóng)險、責任險、企財險、保證險、貨運險、其他險種的原保費分別同比14.6%、22.9%、4.5%、2.4%、127.7%、1.2%、-4.1%，農(nóng)險和意健險實現(xiàn)了快速增長。
?。?）盈利：總體綜合成本率96.5%，同比下降2.4pc，超出預(yù)期。其中，賠付率72.2%，同比下降較大，降幅1.6pc，費用率亦有優(yōu)化，同比下降0.8pc。①車險：綜合成本率95.1%，同比下降2.3pc，優(yōu)化幅度較大，預(yù)計主要由于疫情限制下，汽車出行減少，進而車險賠付支出降低，同時，去年受河南特大暴雨等大災(zāi)影響，賠付基數(shù)較高，但今年大災(zāi)影響減少，賠付降低。②非車：綜合成本率98.4%，同比下降2.9pc，扭虧為盈，顯著改善，歸因一方面是今年大災(zāi)減少，另一方面則是公司在“承保+減損+賦能+理賠”新邏輯指引下，強化銷售費用管控、主動優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、加強承保質(zhì)量管理等改革舉措之成效。
2、投資端：有所承壓，但相對穩(wěn)健
22Q1-Q3，中國財險總投資收益192.2億，同比-11.3%，總投資收益率（非年化）3.5%，同比下降0.7pc。在資本市場波動，同業(yè)投資收益普遍承壓較大背景下，中國財險在投資端依然表現(xiàn)出相對穩(wěn)健的水平，預(yù)計總投資收益率優(yōu)于主要同業(yè)。
盈利預(yù)測及估值
產(chǎn)險行業(yè)持續(xù)景氣，中國財險規(guī)模優(yōu)勢演繹強者恒強，“三灣改編”效能逐漸釋放，COR優(yōu)化推升ROE中樞，盈利及估值有望雙提升。預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤同比增速17.2%/17.4%/15.2%，BPS為9.89/10.78/11.80元，現(xiàn)價對應(yīng)0.63/0.58/0.53倍PB。目標價10.93港元，對應(yīng)2022E公司PB 0.9倍，維持“買入”評級。
風險提示
保費增長不及預(yù)期，非車成本率居高不下，權(quán)益市場大幅波動。
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