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3Q利潤(rùn)基本符合預(yù)告，主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展
　　據(jù)財(cái)報(bào)，1-3Q22中南傳媒營(yíng)收86.92億元，同增11.3%；歸母凈利10.71億元，同增5.9%；扣非歸母凈利11.36億元，同增14.8%；業(yè)績(jī)基本符合預(yù)告（歸母凈利/扣非歸母凈利10.71/11.41億元）。其中3Q22單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.37億元，同增6.1%；歸母凈利2.38億元，同降3.8%；扣非歸母凈利2.59億元，同增8.4%，非經(jīng)主要來自于泊富基金公允價(jià)值變動(dòng)。公司主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，但考慮公允價(jià)值變動(dòng)，我們調(diào)整22-24年歸母凈利為15.39/17.66/18.87億元（原值：16.22/17.67/18.88億元），22年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE均值為11X，考慮公司龍頭地位，我們給予公司22年14XPE，目標(biāo)價(jià)12.04元（前值：12.60元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　宏觀疫情壓力下，出版與發(fā)行主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　宏觀和疫情壓力下，公司出版與發(fā)行主業(yè)均取得穩(wěn)步增長(zhǎng)，1-3Q22營(yíng)收同增11.3%至86.92億元，其中3Q22營(yíng)收24.37億元，同增6.1%。發(fā)行業(yè)務(wù)方面，公司教育品類優(yōu)勢(shì)明顯，素質(zhì)閱讀、職業(yè)教育、主題出版持續(xù)增長(zhǎng)。出版業(yè)務(wù)方面，據(jù)公司財(cái)報(bào)，1-3Q22一般圖書出版業(yè)務(wù)銷售碼洋11.72億元，同增14.0%，其中3Q碼洋4.64億元，同增2.7%；1-3Q22實(shí)現(xiàn)收入4.55億元，同增10.6%，其中3Q收入1.76億元，同增0.7%。
　　3Q22毛利率基本穩(wěn)定，期間費(fèi)用率明顯改善
　　1-3Q22公司毛利率44.52%，同比+0.76pct，其中3Q22毛利率46.31%，同比-0.80pct。費(fèi)用率方面，1-3Q22公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.7%/11.8%/0.94%/-0.85%，分別同比+0.57/-0.93/+0.60/+0.03pct，期間費(fèi)用率為28.6%，同比+0.28pct；其中3Q22銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.0%/10.9%/1.4%/-1.1%，分別同比+0.43/-4.00/+0.76/+0.15pct，伴隨收入增長(zhǎng)，管理費(fèi)用持續(xù)攤薄，期間費(fèi)用率整體同比-2.67pct。
　　出版發(fā)行主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司堅(jiān)守主業(yè)，出版與發(fā)行業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)?？紤]公允價(jià)值變動(dòng)，我們調(diào)整22-24年歸母凈利為15.39/17.66/18.87億元（原值：16.22/17.67/18.88億元），22年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE均值為11X，考慮公司龍頭地位，我們給予公司22年14XPE，目標(biāo)價(jià)12.04元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，出版發(fā)行業(yè)務(wù)不及預(yù)期。