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事件：公司公布2022年三季報(bào)，2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入557.80億元，同比增長12.19%，歸母凈利潤199.89億元，同比增長15.36%，扣非歸母凈利潤200.19億元，同比增長15.81%；Q3實(shí)現(xiàn)營收145.57億元，同步增長12.24%，歸母凈利潤48.90億元，同比增長18.50%。
　　投資要點(diǎn)
　　Q3業(yè)績環(huán)比改善，整體增速穩(wěn)健。2022Q3公司營收增速為12.24%，環(huán)比+2.21pct，雙節(jié)動(dòng)銷表現(xiàn)良好，10余個(gè)市場同比實(shí)現(xiàn)增長，其中福建、遼寧等地增長較快，華中、華東地區(qū)表現(xiàn)良好。普五批價(jià)目前穩(wěn)定在965元左右，價(jià)盤相對堅(jiān)挺；經(jīng)銷商庫存1.5個(gè)月左右，整體渠道節(jié)奏自然。2022Q3末公司合同負(fù)債29.63億元，環(huán)比二季度末增長57.90%；三季度公司銷售收現(xiàn)175.90億元，同比+10.77%。
　　稅費(fèi)率下降，凈利率穩(wěn)定提升。2022Q3公司毛利率為73.29%，同比-2.83pct，主要系今年經(jīng)典五糧液投放節(jié)奏調(diào)整疊加去年高基數(shù)所致；2022Q3稅金及附加/銷售/管理費(fèi)用率分別為14.13%/ 11.45%/ 4.11%，同比-1.09/ -2.77pct/ -0.70pct，主要系疫情防控下營銷活動(dòng)減少，費(fèi)用有所節(jié)省，受益于此公司Q3凈利率提高1.74pct至35.10%。
　　投資建議：公司作為濃香龍頭，品牌底蘊(yùn)深厚，今年主動(dòng)控制渠道節(jié)奏維護(hù)價(jià)盤，我們看好公司高質(zhì)量發(fā)展。我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年公司營業(yè)收入分別為759.6/872.3/995.7億元，同比增長14.7%/14.8%/14.2%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤為272.5/325.1/374.1億元，同比增長16.5%/19.3%/15.1%，對應(yīng)EPS分別為7.02/8.37/9.64元?？紤]公司產(chǎn)品高端化及全國化背景下的高成長性，維持“買入-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，行業(yè)增長不及預(yù)期，行業(yè)帶競爭加劇，五糧液產(chǎn)品收入不及預(yù)期等。