>> 華泰證券-百潤股份(002568)內外改善，經(jīng)營回暖，關注強爽放量-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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Q3收入增速環(huán)比改善，強爽放量形成新動能
22Q1-3收入/歸母凈利/扣非凈利16.5/3.0/2.8億，同比-14.1%/-45.9%/-47.0%；22Q3收入/歸母凈利/扣非凈利6.1/0.8/0.8億，同比-13.5% /-56.8%/-59.1%。銷售端，外部環(huán)境好轉/行業(yè)格局改善/營銷活動恢復/強爽破圈放量之下收入增速環(huán)比改善；盈利端，成本壓力環(huán)比緩解（Q3毛利率環(huán)比+0.9pct），新品推廣/激勵費用/利息支出增加下期間費用率提升，Q3扣非歸母凈利率同比-14.3pct至12.8%。展望來看，公司供需端有望延續(xù)改善，線上話題發(fā)酵/世界杯開幕有望繼續(xù)拉動強爽放量，清爽新代言人官宣繼續(xù)打造新增長曲線，激勵考核遞延穩(wěn)定團隊，期待經(jīng)營持續(xù)改善。預計22-24年EPS 0.41/0.61/0.79元，參考可比23年均PE 43x，考慮公司當前變化積極，認可一定估值溢價，給予23年55x PE，目標價33.55元，“買入”。
Q3強爽增長勁頭足，產(chǎn)品矩陣基本成型
Q3收入同比-13.5%，環(huán)比有所改善（Q2同比-28.2%），得益于外部環(huán)境改善與格局優(yōu)化下產(chǎn)品營銷/渠道下沉等工作的發(fā)力。強爽：Q3迎來快速增長，主要得益于目標客群重新定位后營銷更精準，強調高度數(shù)、激發(fā)挑戰(zhàn)欲，截至10.27日抖音“RIO強爽8度不信邪”話題播放達14.5億次，與永劫無間游戲的聯(lián)名營銷實現(xiàn)較好的引流效果，公司乘勢增加線下陳列、增加曝光，話題熱度之下Q4仍有望延續(xù)高增，重點關注中長期放量及對公司消費群體與場景的拓展；清爽：9.27日新代言人肖戰(zhàn)官宣形成粉絲效應，依托渠道下沉鋪市率有望持續(xù)提升。微醺：表現(xiàn)相對穩(wěn)健，布局零食店等新興渠道。
產(chǎn)銷恢復促毛利率環(huán)比改善，費投增加之下Q3扣非凈利率同比-14.3pct
Q3毛利率62.1%，同比-3.8pct，環(huán)比+0.9pct，環(huán)比改善系線下提價推進/產(chǎn)銷恢復后固定成本有所攤薄，原材料價格高位下同比仍承壓；Q3銷售費用率29.8%，同比+8.9pct，我們判斷系新代言人到位后廣告營銷費用增加；管理費用率7.2%，同比+2.3pct，系激勵費用增加；財務費用率同比+1.3 pct，系可轉債發(fā)行帶來利息費用，Q3扣非歸母凈利率12.8%，同比-14.3pct。公司9.23日公告修訂股權激勵方案，考核期向后遞延一年，以2022年為基期，考核2023-2025年收入同比增速不低于25%/23%/20%，22年外部環(huán)境對公司經(jīng)營影響較大，合理遞延有望更好發(fā)揮激勵效果、強化發(fā)展動能。
看好預調酒龍頭遠期空間，維持“買入”評級
考慮外部環(huán)境對公司生產(chǎn)、運輸、銷售造成一定沖擊，我們下調公司營收增速，預計22-24年EPS 0.41/0.61/0.79元(前值0.59/0.79/1.01元），給予23年55x PE，目標價33.55元（前值28.32元），“買入”。
風險提示：競爭加劇、行業(yè)需求不達預期、食品安全問題。
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