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事件:
　　華新水泥發(fā)布2022年三季報(bào)：2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入218.11億元，同比減少2.86%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)22.25億元，同比減少37.57%。
　　投資要點(diǎn):
　　需求下滑、成本上升，利潤(rùn)暫承壓。2022年前三季度，國(guó)內(nèi)疫情點(diǎn)狀擴(kuò)散、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈信用風(fēng)險(xiǎn)外溢，全國(guó)水泥需求下降較多，同時(shí)上游燃料成本高企、水泥價(jià)格承壓下行。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入218.11億元，同比減少2.86%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額30.68億元，同比下降37.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東凈利潤(rùn)22.25億元，同比下降37.57%。單三季度動(dòng)力煤價(jià)格上升推高成本，公司利潤(rùn)水平下滑相對(duì)較大，三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為74.21億元、6.38億元，同比分別-3.71%、-43.31億元，同時(shí)報(bào)告期內(nèi)公司匯兌損失及利息支出增加致整體費(fèi)用增加，毛利率、凈利率同比分別下滑9.05pct、6.35pct至27.44%、10.99%。
　　加速拿礦、擴(kuò)大骨料商混投資，持續(xù)布局礦山+骨料+商混產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)公司10月12日公告，公司控股子公司黃石華新以人民幣44.8億元競(jìng)得湖北省陽(yáng)新縣石灰?guī)r礦采礦權(quán)，資源儲(chǔ)量約21.35億噸，規(guī)劃年產(chǎn)能約9500萬(wàn)噸。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)擴(kuò)大骨料、混凝土項(xiàng)目投入，在石灰石資源優(yōu)勢(shì)支持下，進(jìn)一步延展礦山-骨料-混凝土產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，協(xié)同優(yōu)勢(shì)有望逐步顯現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：前三季度水泥行業(yè)整體需求下行，隨著疫情好轉(zhuǎn)、基建發(fā)力，水泥需求有望逐漸復(fù)蘇。公司持續(xù)布局石灰石礦山、骨料、混凝土，加速產(chǎn)業(yè)鏈一體化轉(zhuǎn)型，有望持續(xù)增長(zhǎng)。考慮到三季度公司業(yè)績(jī)下滑較多，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為33.73、46.51、52.3億元，對(duì)應(yīng)PE分別為8.43、6.11、5.44倍，在水泥需求有望恢復(fù)背景下，華中地區(qū)格局穩(wěn)定，公司業(yè)績(jī)有望環(huán)比回升，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)走高；水泥價(jià)格大幅下跌；水泥需求萎縮；基建項(xiàng)目投資不及預(yù)期；疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)的負(fù)面影響超過(guò)預(yù)期；海外并購(gòu)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。