>> 川財證券-華魯恒升(600426)2022年三季報點評：業(yè)績短期承壓，看好企業(yè)長期成長-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
川財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賀瀟翔宇 |
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事件
華魯恒升發(fā)布2022年三季度報告，2022年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入230.09億元，較上年同期增加26.18%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤55.34億元，較上年同期降低1.38%。公司資產(chǎn)總額為335.17億元，較上年度末增加16.97%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的所有者權益為261.40億元，較上年度末增加17.45%。2022年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入64.75億元，同比降低2.22%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤10.25億元，同比降低43.41%。
點評
新材料和肥料業(yè)務產(chǎn)銷量保持穩(wěn)定提升
2022年Q1-Q3公司的新材料相關產(chǎn)品產(chǎn)量達到227.05萬噸（未剔除自用部分），銷售量達到132.86萬噸，營業(yè)收入達到111.61億元，接近去年全年水平。公司的有機胺、肥料、醋酸及衍生品的產(chǎn)量分別達到34.52萬噸、230.18萬噸和44.29萬噸，分別同比增長-21.30%、16.10%和-0.27%；銷量分別是36.36萬噸、206.44萬噸和43.80萬噸，分別同比增長-16.70%、17.44%和-0.45%；營業(yè)收入分別達到49.26億元、40.54億元和17.01億元，分別同比增長24.55%、31.32%和-32.15%。2022年Q1-Q3公司整體營業(yè)收入達到230.09億元，較上年同期增加26.18%。
業(yè)績短期承壓，多個新項目穩(wěn)步推進中
2022Q3公司主營產(chǎn)品的價差環(huán)比收窄，導致公司毛利受損，Q3整體毛利率為23.29%，凈利率為15.82%，接近公司歷史低位水平，業(yè)績端短期承壓。在公司德州工廠受到煤指標限制的情況下，公司積極開展荊州項目的推進，并著手向下游領域延伸，打造合成氣-煤化工-新材料全產(chǎn)業(yè)鏈布局。目前公司的在建項目包括高端溶劑項目、12萬噸PBAT可降解塑料項目、尼龍66高端新材料項目、20萬噸尼龍6切片項目等，9月荊州工廠年產(chǎn)20萬噸BDO、16萬噸NMP以及3萬噸PBAT項目公示，規(guī)劃產(chǎn)能進一步提升。
盈利預測
我們預計2022-2024年公司可實現(xiàn)營業(yè)收入299.20/328.18/390.88億元，歸屬母公司凈利潤68.97/74.41/86.28億元。公司EPS分別是3.25/3.50/4.06，當前股價對應PE分別8.42/7.80/6.73。綜上所述，我們給予“增持”評級。
風險提示：新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預期風險、煤炭價格波動風險、下游需求不及預期風險。
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