久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，但“核心GDP”增速延續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能繼續(xù)走弱。往后看，由于貨幣政策的滯后效應(yīng)，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的路徑已經(jīng)非常狹窄，衰退將是大概率事件，預(yù)計(jì)2023年中附近將出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性衰退，但衰退幅度有限。
　　摘要：
　　三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，]但“核心GDP”增速延續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能繼續(xù)走弱。美國(guó)三季度GDP環(huán)比折年率2.6%，預(yù)期2.4%，前值-0.9%，雖然讀數(shù)較二季度回升，但主要由波動(dòng)較大的凈出口貢獻(xiàn)（+2.77%），美國(guó)國(guó)內(nèi)實(shí)際經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍然走弱，剔除凈出口、存貨變動(dòng)和政府開(kāi)支之后的“核心GDP”環(huán)比折年率降至0.1%，前值0.5%。同時(shí)9月制造業(yè)PMI指數(shù)下降至50.9，接近榮枯平衡線，為2020年5月以來(lái)的新低。
　　會(huì)不會(huì)衰退？經(jīng)濟(jì)軟著陸的路徑非常狹窄，衰退是大概率事件。美國(guó)通脹高粘性的根源在于服務(wù)通脹的高粘性，而服務(wù)通脹的高粘性又根源于“工資-通脹”的相互支撐，工資上漲的壓力又源于勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張，美國(guó)當(dāng)前存在400萬(wàn)的勞動(dòng)力市場(chǎng)缺口。因此美聯(lián)儲(chǔ)如果想壓低通脹，就必須消除勞動(dòng)力市場(chǎng)缺口，美聯(lián)儲(chǔ)面臨兩種選擇：
　　短痛：快刀斬亂麻，經(jīng)濟(jì)硬著陸，快速加息至衰退，通過(guò)衰退快速?gòu)浐蟿趧?dòng)力市場(chǎng)缺口，從而快速緩解通脹。
　　長(zhǎng)痛：鈍刀割肉，經(jīng)濟(jì)軟著陸，將經(jīng)濟(jì)增速控制在潛在增速以下，但又不至于引起衰退，慢慢彌合勞動(dòng)力市場(chǎng)缺口，逐漸緩解通脹。
　　兩種方式對(duì)比：軟著陸存在兩個(gè)問(wèn)題，一是通脹時(shí)間持續(xù)較長(zhǎng)，存在高通脹預(yù)期“根深蒂固”的風(fēng)險(xiǎn)，二是貨幣政策具有滯后性，加息力度不容易把控，很容易失速，軟著陸的路徑已經(jīng)非常狹窄，硬著陸是大概率事件。
　　什么時(shí)候衰退？美國(guó)當(dāng)前離實(shí)質(zhì)性衰退仍有一定距離，預(yù)計(jì)2023年中附近將出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性衰退：
　　美聯(lián)儲(chǔ)9月份才將政策利率提升至限制性水平，貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響大約滯后三四個(gè)季度，對(duì)應(yīng)明年年中附近。
　　本輪加息周期中，美聯(lián)儲(chǔ)更青睞的衰退指示指標(biāo)“10年期美債收益率-3個(gè)月美債收益率”在10月才剛剛轉(zhuǎn)負(fù)，從歷史上來(lái)看，該指標(biāo)一般領(lǐng)先衰退約8到11個(gè)月。
　　流動(dòng)性危機(jī)、歐珠金融風(fēng)險(xiǎn)的外溢等因素可能加速衰退的到來(lái)，但目前來(lái)看，美國(guó)金融體系風(fēng)險(xiǎn)雖然在提升，但發(fā)生金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)仍然較低。
　　衰退的程度如何？溫和衰退，而非深度衰退。深度衰退是建立在私人部門(mén)負(fù)反饋機(jī)制上的自我加速式的下滑，但目前并不具備這樣條件：
　　家庭和企業(yè)部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表雖然在聯(lián)儲(chǔ)加息后出現(xiàn)惡化，但總體仍處于較為健康的狀態(tài)，私人部門(mén)杠桿率仍遠(yuǎn)低于疫情前水平。
　　本輪衰退的根源在于聯(lián)儲(chǔ)加息，若出現(xiàn)深度衰退的跡象，預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)將再次放松貨幣政策，對(duì)沖衰退深度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情沖擊超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊過(guò)快；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期