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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2022年Q3業(yè)績符合預(yù)期，公司22-23年擬投產(chǎn)項(xiàng)目較多，中長期成長確定性較強(qiáng)，維持增持評級。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級。由于公司產(chǎn)品景氣度下降，下調(diào)22-24年EPS分別至3.12、3.41、3.95（原為3.47、3.85、4.48）元，給予2023年11.4倍PE估值，維持目標(biāo)價(jià)為38.85元。
　　 22Q3業(yè)績符合預(yù)期。公司22Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.75億元（yoy2.22%，qoq-23.08%），歸母凈利潤10.25億元（yoy-43.41%，qoq50.76%），扣除非經(jīng)常性損益為10.04億元（yoy-44.39%，qoq51.43%）。2022Q3季度公司業(yè)績同比下降預(yù)計(jì)是是原材料價(jià)格高位運(yùn)行且產(chǎn)品價(jià)格有所下降，環(huán)比來看下降預(yù)計(jì)是受市場行情影響，除尿素外部分產(chǎn)品價(jià)格下降明顯。
　　公司產(chǎn)品銷量穩(wěn)步提升。根據(jù)公司公告，2022Q3公司合計(jì)銷售產(chǎn)品141.52萬噸，同比增長34.97%，環(huán)比下降4.10%。拆分來看，肥料、有機(jī)胺、醋酸及衍生物和新材料板塊產(chǎn)品分別銷量72.62/10.60/15.11/43.19萬噸，前三者同比變化為+40.90%/-24.77%/+1.75%。
　　項(xiàng)目儲備豐富，中長期發(fā)展可期。荊州基地一期項(xiàng)目建設(shè)順利，綜合利用項(xiàng)目煤氣化裝置封頂，預(yù)計(jì)23年投產(chǎn)，一期預(yù)計(jì)產(chǎn)能70萬噸尿素、30萬噸熔融液尿、10萬噸密胺樹脂、15萬噸DMF，1.36萬噸硫磺，15萬噸混甲胺等。德州基地EMC和DEC項(xiàng)目預(yù)計(jì)23年Q1投產(chǎn)，公司項(xiàng)目豐富，發(fā)展空間大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目不及預(yù)期、煤價(jià)大幅上漲。