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業(yè)績(jī)總結(jié)：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.90億元，同比增長(zhǎng)125.18%；歸母凈利潤(rùn)4.28億元，同比增長(zhǎng)283.89%；扣非凈利潤(rùn)4.16億元，同比增長(zhǎng)335.89%。其中三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.55億元，環(huán)比增長(zhǎng)9.72%；歸母凈利潤(rùn)1.91億元，環(huán)比增長(zhǎng)36.44%；扣非凈利潤(rùn)1.83億元，環(huán)比增長(zhǎng)34.48%。
　　硅片價(jià)格高位維持，切片代工利潤(rùn)環(huán)比提升。三季度硅料價(jià)格上漲約7%，硅片價(jià)格亦小幅上漲并維持高位。公司硅片切割細(xì)線化、薄片化持續(xù)領(lǐng)先，單位硅棒出片數(shù)領(lǐng)先行業(yè)，在硅料/硅片價(jià)格高位情況下剩余片盈利彈性充分釋放。我們計(jì)算三季度公司單GW切片利潤(rùn)約3100萬元，較二季度2800萬元進(jìn)一步增長(zhǎng)。同時(shí)公司建湖一期10GW切片項(xiàng)目投產(chǎn)，三季度切片出貨3GW左右，環(huán)比提升約1GW，因此三季度切片利潤(rùn)環(huán)比大幅提升。
　　金剛線細(xì)線化進(jìn)程超預(yù)期，公司金剛線與切割工藝優(yōu)勢(shì)持續(xù)領(lǐng)先。從行業(yè)層面來看，碳鋼絲細(xì)線化進(jìn)程超預(yù)期，當(dāng)前33/34線已量產(chǎn)應(yīng)用。公司細(xì)線化保持領(lǐng)先，36線出貨占比高，34線具備規(guī)?；?yīng)能力，切割工藝上保持領(lǐng)先水平。另一方面，公司金剛線生產(chǎn)亦持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)能隨之提升，年內(nèi)金剛線實(shí)際產(chǎn)能可超過3000萬km。10月公司壺關(guān)一期4000萬km金剛線項(xiàng)目開工，預(yù)計(jì)2023年下半年建成投產(chǎn)，至23年末公司金剛線產(chǎn)能可達(dá)到7000萬km以上，規(guī)模優(yōu)勢(shì)將得到增強(qiáng)。
　　切割設(shè)備在手訂單飽滿，碳化硅切片機(jī)實(shí)現(xiàn)突破。硅片擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)，至9月末公司切割設(shè)備在手訂單15.5億元，較二季度末增長(zhǎng)約4億元，光伏切割設(shè)備市占率仍保持在50%以上。碳化硅切片機(jī)不斷突破，6月至今已簽訂單12臺(tái)，基本覆蓋新增產(chǎn)能需求。公司碳化硅金剛線切片機(jī)引領(lǐng)行業(yè)金剛線切割迭代變革，單臺(tái)設(shè)備價(jià)值量顯著高于光伏切片機(jī)，再次打開成長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司作為切割與耗材龍頭，在硅片大尺寸薄片化趨勢(shì)下優(yōu)勢(shì)凸顯。22年起公司切片業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來三年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為84.16%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游硅片擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲，公司盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)；政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。