>> 安信證券-招商銀行(600036)2022年三季報點評：基本面表現(xiàn)平穩(wěn)-221029
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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pdf 共14頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
李雙 |
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事件：招商銀行公告2022年三季報，今年前三季度營收增速為5.34%，撥備前利潤增速為4.14%，歸母凈利潤增速為14.21%，基本符合預(yù)期，我們點評如下：
招商銀行Q3單季歸母凈利潤增速為15.5%，其中規(guī)模擴(kuò)張、撥備計提壓力減輕是主要驅(qū)動因素，而凈息差同比收窄、非息收入增速放緩、成本支出加大是負(fù)向貢獻(xiàn)。
規(guī)模擴(kuò)張小幅提速，零售信貸投放邊際改善。今年三季度，招商銀行生息資產(chǎn)（日均余額口徑）同比增長10.9%，較Q2增速提升0.2個百分點，連續(xù)兩個季度規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴?，提振凈利息收入。具體來看：
?、貿(mào)3新增生息資產(chǎn)（日均余額）1596億元，同比多增330億元，主要是貸款以及投資類資產(chǎn)同比多增所驅(qū)動，均連續(xù)兩個季度改善。
?、趶男刨J具體投向來看，我們以招商銀行本行口徑下、期末時點數(shù)據(jù)進(jìn)行說明，在對公領(lǐng)域，Q3新增一般對公貸款-151億元，同比多減148億元，預(yù)計主要是因為實體經(jīng)濟(jì)需求疲弱的影響，企業(yè)融資意愿不足，同時監(jiān)管層在8月中下旬引導(dǎo)銀行降低票據(jù)貼現(xiàn)占總貸款的比例，招商銀行三季度新增票據(jù)融資同比也明顯下降；在零售領(lǐng)域，Q3新增個人貸款714億元，同比減少117億元，其中受房地產(chǎn)市場筑底的影響，按揭貸款投放進(jìn)度仍偏慢，個人消費信貸、信用卡貸款雖然同比少增，但環(huán)比在逐步修復(fù)，小微信貸保持穩(wěn)定的增長勢頭，總體來看，三季度零售信貸投放雖同比偏弱，但邊際上有所改善。
需要說明的是，日均余額口徑下的信貸與期末時點數(shù)的信貸差異較大，我們預(yù)計主要是因為部分前期投放的貸款在季末有償還的現(xiàn)象導(dǎo)致的。
Q3凈息差環(huán)比下行1bp，降幅明顯收窄。今年三季度，招商銀行單季凈息差為2.36%，環(huán)比下降1bp，好于市場預(yù)期，具體來看：
?、購馁Y產(chǎn)端來看，三季度主要在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，信貸占總資產(chǎn)的比例環(huán)比提升，同時收益率較高的信用卡、消費信貸等零售貸款占總貸款的比例環(huán)比也在改善，通過結(jié)構(gòu)優(yōu)化緩解了貸款收益率下行的壓力，Q3貸款利率環(huán)比下降7bps，降幅收窄；此外，在經(jīng)歷8月份市場利率非常寬松的階段后，9月份貨幣市場流動性逐步收緊，帶動招商銀行同業(yè)資產(chǎn)收益率環(huán)比提升26bps，最終，Q3生息資產(chǎn)收益率環(huán)比持平。
?、趶呢?fù)債端來看，三季度存款占計息負(fù)債的比例進(jìn)一步提升，這主要得益于今年M2快速增長的宏觀環(huán)境以及居民儲蓄意愿的顯著上升，招行存款競爭優(yōu)勢得到顯現(xiàn)，但從存款結(jié)構(gòu)來看，今年前三季度，活期存款日均余額占客戶存款日均余額的比例為61.83%，上半年為62.24%，存款定期化的趨勢依然在加劇，Q3存款成本也小幅上升2bps。在整體負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化的背景下，Q3計息負(fù)債成本率環(huán)比仍保持穩(wěn)定。
?、壅雇磥?，宏觀經(jīng)濟(jì)短期仍有下行壓力，實體經(jīng)濟(jì)需求偏弱，疊加明年資產(chǎn)重定價的影響，預(yù)計招商銀行凈息差依然承壓。
Q3中收增速繼續(xù)下行。今年三季度，招商銀行手續(xù)費及傭金凈收入增速為-4.8%，較Q2增速下降3.4個百分點，財富管理業(yè)務(wù)仍是主要拖累項，具體來看：
?、貿(mào)3單季財富管理手續(xù)費及傭金收入增速為-25.88%，較Q2增速下降21個百分點，其中，受資本市場波動加大的影響，代理基金規(guī)模下降、低交易費率的債券型基金占比提升，代理基金收入增速仍在持續(xù)下行；持續(xù)壓降融資類信托產(chǎn)品，代理信托銷量及產(chǎn)品收益率下降，帶動三季度代理信托收入大幅負(fù)增長，但降幅邊際略有收窄；此外，前期增長較快的代理保險、代銷理財業(yè)務(wù)收入，在三季度增速也明顯下行。
?、谑芤嬗谕泄軜I(yè)務(wù)量質(zhì)并舉，高費率托管業(yè)務(wù)占比提升，三季度托管業(yè)務(wù)收入增速小幅改善；在去年高基數(shù)效應(yīng)的影響下，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入增速持續(xù)下行；在疫情影響下，三季度信用卡交易額同比下降，帶動銀行卡手續(xù)費收入增速下滑；電子支付業(yè)務(wù)快速發(fā)展驅(qū)動結(jié)算清算業(yè)務(wù)收入增速繼續(xù)提升。
?、劭傮w來看，驅(qū)動招商銀行手續(xù)費業(yè)務(wù)的各明細(xì)項收入增速在三季度均有不同程度的下行，展望未來，受資本市場波動、疫情持續(xù)反復(fù)以及房地產(chǎn)市場筑底的影響，預(yù)計招商銀行中收增速仍將有所波動。
不良生成速度放緩，房地產(chǎn)風(fēng)險趨于緩和，但信用風(fēng)險前瞻指標(biāo)波動加大。為方便對比，我們此處資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)數(shù)據(jù)采用招商銀行本行口徑，與招商銀行集團(tuán)口徑略有差異。具體來看：
?、偃径饶黜椯J款不良率環(huán)比基本平穩(wěn)，并且從不良生成率來看，Q3單季年化不良凈生成率為1.1%，環(huán)比下降1bp，其中零售貸款、信用卡貸款不良生成速度均環(huán)比下降，我們預(yù)判市場擔(dān)心的零售信用風(fēng)險暴露的高點基本已經(jīng)過去。對公貸款不良生成率環(huán)比提升11bps，預(yù)計主要是受個別經(jīng)營不善的公司客戶大額風(fēng)險暴露的影響，以及高負(fù)債房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險暴露的沖擊。
從對公房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險來看，三季度末不良率環(huán)比提升至50bps至3.32%，主要是受房地產(chǎn)貸款規(guī)模下降及房地產(chǎn)不良處置周期長等因素影響，對公房地產(chǎn)不良貸款率階段性上升，今年以來，對公房地產(chǎn)不良貸款生成逐季環(huán)比下降，風(fēng)險暴露趨于緩和。
?、谛庞蔑L(fēng)險前瞻指標(biāo)波動加大，今年三季度末，招商銀行關(guān)
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