>> 太平洋證券-龍大美食(002726)一體兩翼戰(zhàn)略布局，預(yù)制菜業(yè)務(wù)持續(xù)增長-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 877KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鑫鑫,李夢鷴 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022前三季度營業(yè)收入114.5億元（-26.2%），歸母凈利潤0.5億元（-85.0%），扣非歸母凈利潤0.9億元（-73.8%）。2022Q3營業(yè)收入46.4億元（-5.9%），歸母凈利潤0.1億元（-33.9%），扣非歸母凈利潤0.0億元（-101.6%）。
點評：
收入分析：B端市場逐步恢復(fù)，Q3環(huán)比改善顯著。2022Q1-3公司營收增速分別為-45.7%，-22%，-5.9%。Q3環(huán)比Q2顯著改善主要系a）大力拓展渠道端，線上線下市場穩(wěn)步增長；b）新品研發(fā)提速，產(chǎn)品品類不斷擴(kuò)展；c）豬價快速上漲，養(yǎng)殖板塊扭虧為盈，低價入庫凍品釋放一定利潤。整體來看B端市場逐步恢復(fù)，Q3大B客戶同比增長20%以上，中小B端自9月后進(jìn)入旺季，產(chǎn)品排車進(jìn)貨明顯旺盛。線上渠道表現(xiàn)較好，生食以及熟食電商都實現(xiàn)較快增速。
本費利分析：前三季度盈利能力下降主要系犧牲部分利潤提升市場占比。2022前三季度，歸母凈利率0.4%（-1.7pct），毛利率3.9%（-1.3pct），管理費用率1.7%(+0.4pct)，毛利率下降主要系短期內(nèi)公司為拓寬中小B客戶群體犧牲部分利潤來搶占市場。2022Q3，公司歸母凈利率同比基本持平。公司毛利率為3.1%（+0.0pct），歸母凈利率0.3%（-0.1pct），銷售費用率1.0%(-0.4pct)，管理費用率率1.4%(+0.3pct)。
Q4展望：專注食品板塊，毛利率有望提升。公司今年和明年主要以調(diào)整收入結(jié)構(gòu)為主，提升預(yù)制菜在收入端和利潤端的占比，預(yù)制菜將維持全年在20%左右增速。公司市場策略已產(chǎn)生一定成效，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向預(yù)制半成品和成品端的傾斜，中小B端持續(xù)放量，規(guī)模效應(yīng)和品牌溢價能力增強(qiáng)，Q4毛利率將得到一定提升。
長期展望：從量變到質(zhì)變，有望成為預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)。
公司整體按照一體兩翼戰(zhàn)略布局，夯實渠道基礎(chǔ)，錨定既定目標(biāo)。今明兩年以調(diào)整收入結(jié)構(gòu)為主，提升預(yù)制菜在收入端和利潤端的占比。開拓專業(yè)預(yù)制菜承接經(jīng)銷商，不斷擴(kuò)大和穩(wěn)定新開發(fā)的經(jīng)銷商團(tuán)隊，未來預(yù)制菜市場占比將有大幅增長。隨著全國產(chǎn)能布局的完成和投產(chǎn)，為預(yù)制菜拓展打下堅實的基礎(chǔ)。未來憑借全產(chǎn)業(yè)鏈原料成本優(yōu)勢、精細(xì)加工以及大B端客戶沉淀、研發(fā)等優(yōu)勢，通過多管齊下的戰(zhàn)略部署，大力培育預(yù)制菜板塊，改善公司盈利結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)去周期化及業(yè)績長期增長的穩(wěn)定性。
盈利預(yù)測與估值：
我們看好預(yù)制菜行業(yè)未來的景氣度和發(fā)展空間，公司在產(chǎn)品品質(zhì)，渠道客戶，供應(yīng)鏈能力上均有優(yōu)勢，未來三年肉制品板塊預(yù)計取得大兩位數(shù)增長。明后年預(yù)計豬價企穩(wěn)上升，屠宰業(yè)務(wù)恢復(fù)正增長。我們預(yù)計2022年收入增速-10%，利潤7400萬，2023，2024年收入增速32%，27.5%，歸母凈利潤增速120%，125%，給予增持評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇
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