>> 華西證券-招商銀行(600036)業(yè)績增速平穩(wěn)，零售投放修復(fù)、息差降幅趨緩-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉志平,李晴陽 |
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事件概述
招商銀行發(fā)布2022年三季報：2022Q1-3實現(xiàn)營收2648.33億元(+5.34%，YoY)，營業(yè)利潤1293.75億元(+10.97%，YoY)，歸母凈利潤1069.22億元(+14.21%，YoY)；三季度末總資產(chǎn)9.71萬億元(+8.86%，YoY；-0.18%，QoQ)，存款7.09萬億元(+17.93%，YoY；+0.75%，QoQ)，貸款5.99萬億元(+8.97%，YoY；+1.05%，QoQ)。凈息差2.41%(-7bp，YoY)；不良貸款率0.95%(+0bp，QoQ)，撥備覆蓋率455.67%(+1.61pct，QoQ)，撥貸比4.34%(+0.02pct，QoQ)；資本充足率17.17%(+0.37pct，QoQ)；年化ROE18.22%(+0.11pct，YoY)。
分析判斷:
財富收入降幅走闊拖累營收，其他減值回沖保障業(yè)績平穩(wěn)增長
招商銀行前三季度累計實現(xiàn)營收和PPOP分別同比+5.3%/+3.9%，較上半年分別降低0.8pct/2.0pct，一方面息差同比延續(xù)收窄下，利息凈收入增速小幅回落0.78pct；另一方面前三季度累計手續(xù)費凈收入基本持平上年同期，增速較上半年回落2.2pct，Q3單季負(fù)增4.8%，主要是資本市場波動、產(chǎn)品策略調(diào)整等影響財富管理收入累計同比-13.1%，缺口較上半年拉大，Q3單季同比-25%。其中代理基金同比負(fù)增46.9%縮量近半，壓降融資類信托下、代理信托收入同比-47.9%，代理保險和理財收入分別同比+47.8%/+15.9%，但增速也較前期有所放緩。財富類中收波動的同時，銀行卡、清結(jié)算、資管、托管業(yè)務(wù)手續(xù)費分別實現(xiàn)+6.5%/+8.9%/+22.3%/+6.6%的同比增速，對中收形成支撐，但增速也較上半年回落。從業(yè)務(wù)指標(biāo)來看，9月零售客戶數(shù)和AUM分別環(huán)比Q2再增2.2%和2.1%至1.82億戶和11.96萬億元，AUM/總資產(chǎn)較中期延續(xù)提升2.7pct至123.2%。單季新增2400億元AUM中，從產(chǎn)品類型看，800億元來自理財，比例較此前有所提升；從客群看，78%來自金葵花客戶，但金葵花和私行客戶AUM同比增速均延續(xù)降低至14.4%和14.6%。
營收端承壓下，前三季度減值損失同比-9.9%，較上半年-1%壓降更多，反哺利潤增速同比+14.2%，較22H1提升0.7pct，季度業(yè)績增長平穩(wěn)。減值少提主要是非信貸類減值有所回?fù)?，因前期計提充分以及買入返售業(yè)務(wù)規(guī)模降低、同業(yè)風(fēng)險降低；受地產(chǎn)等領(lǐng)域風(fēng)險影響，貸款減值計提規(guī)模大幅提升，前三季度累計計提340億元，同比+203%，相應(yīng)的年化信用成本率0.81%，同比上升0.32pct，但環(huán)比上半年降低0.2pct。
Q3資產(chǎn)擴表和信貸投放趨緩，零售貸款邊際修復(fù)助力穩(wěn)息差
三季度公司規(guī)模增長趨緩，總資產(chǎn)、貸款分別同比+8.9%/+9.0%，環(huán)比中期降低0.6pct/1.4pct；壓降同業(yè)資產(chǎn)調(diào)結(jié)構(gòu)下、總資產(chǎn)環(huán)比減少0.2%，而貸款季度環(huán)比+1.1%，Q3單季凈增626億元僅為上年同期的53%。但從日均余額來看，Q3單季總資產(chǎn)和貸款日均規(guī)模同比分別+10.9%/+9.8%，今年以來逐季提升。
貸款投向來看，Q3對公和零售貸款分別同比+9.2%/+7.3%，增速較中期再降0.8pct/0.5pct，時點值上對公貸款環(huán)比年中負(fù)增0.7%，企業(yè)有效融資需求偏弱，票據(jù)增量也明顯下降，所以三季度增量主要來自零售貸款，零售投放邊際改善。具體從母行口徑看對公和零售貸款結(jié)構(gòu)：1）對公方面，Q3貸款增量集中在制造業(yè)，規(guī)模較中期降低的行業(yè)包括建筑、租賃商務(wù)、房地產(chǎn)、批零等，主要受房地產(chǎn)風(fēng)險暴露和疫情沖擊影響消費。2）三季度零售貸款新增714億元低于上年同期，其中按揭投放進(jìn)度仍偏慢、環(huán)比+0.4%，信用卡和消費貸雖同比少增，但從環(huán)比增幅來看邊際有所修復(fù)。
負(fù)債端，得益于居民儲蓄意愿的提升，三季度存款同比，較+17.9%Q2進(jìn)一步提升0.2pct，帶動負(fù)債端存款占比較中期提升1.1pct至81.3%，日均余額口徑占比升至83.5%。新增存款主要來自對公和零售定期存款，存款定期化率較中期上行2.1pct至38.9%。
前三季度累計凈息差為2.41%，基數(shù)抬高下同比降7BP，較上半年降幅略走闊，但Q3單季凈息差收錄2.36%，環(huán)比僅降低1BP，降幅較Q2明顯收窄。一方面得益于貸款結(jié)構(gòu)的調(diào)整，Q3貸款收益率降幅較Q2放緩，另一方面存款掛牌利率下調(diào)背景下，存款付息率抬升的幅度也有所收窄，疊加資負(fù)兩端調(diào)結(jié)構(gòu)，息差相對企穩(wěn)。
質(zhì)量表觀指標(biāo)波動但生成情況改善，撥備率環(huán)比止跌回升
招商銀行三季度不良率0.95%，環(huán)比持平中期，其中母行口徑的零售不良率持平中期，對公則增加3BP，主要是房地產(chǎn)行業(yè)不良率環(huán)比+37BP至3.32%，但公司披露地產(chǎn)不良生成逐季下降，地產(chǎn)領(lǐng)域表內(nèi)外風(fēng)險敞口也在加速壓降。先行指標(biāo)看，關(guān)注類貸款和逾期貸款均上行，三季度占比分別為1.14%、1.21%，環(huán)比+13BP、+5BP，對公和零售端均上行。但Q1-3母行口徑不良生成率1.13%持平上半年，且其中零售貸款三季度不良生成規(guī)模已經(jīng)較Q2有所降低。三季度撥備覆蓋率收錄455.67%，環(huán)比中期提升1.6pct，今年連續(xù)兩個季度下行后環(huán)比回升。
投資建議
總體來看，在實體融資需求修復(fù)偏弱、地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險、資本市場波動等因素影響下，招行三季度面臨一定壓力，包括擴表增速放緩、財富業(yè)務(wù)收入縮減、存款定期化、資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)波動等，但同時三季度也有邊際改善的方面，包括：1）零售貸款投放修復(fù)明顯，是三季度主要
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