>> 國泰君安-愛博醫(yī)療(688050)2022年三季報點評：業(yè)績環(huán)比改善明顯，晶體不斷向高端突破-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 938KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
丁丹 |
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本報告導(dǎo)讀：
2022Q3業(yè)績環(huán)比改善明顯，OK鏡保持高增速，人工晶體已有恢復(fù)性增長，疫情好轉(zhuǎn)后業(yè)績增速有望提升。
投資要點：
維持謹慎增持評級。2022Q1-3實現(xiàn)收入4.41億元（+35.83%），歸母凈利潤1.99億元（+42.82%），扣非歸母凈利潤1.82億元（+46.92%），2022Q3實現(xiàn)收入1.68億元（+41.92%），歸母凈利潤0.76億元（+55.19%），略超市場預(yù)期，維持2022-2024年EPS2.27/3.30/4.66元，維持目標(biāo)價227.54元，對應(yīng)2023年P(guān)E69X，維持謹慎增持評級。
OK鏡保持較高增速，人工晶體環(huán)比恢復(fù)?！捌罩Z瞳”角膜塑形鏡銷量持續(xù)增長，在低滲透率及強需求下景氣度延續(xù)。近期河北O(jiān)K鏡集采預(yù)計影響可控，主要擠壓渠道利潤，傷及出廠價概率較低?！捌罩Z明”系列人工晶狀體2022Q3環(huán)比已有恢復(fù)，白內(nèi)障手術(shù)偏剛性，因疫情影響的需求只會延后不會消失，疊加兩大聯(lián)盟集采續(xù)約，公司市占率有望持續(xù)提升。
費用率控制明顯，彰顯規(guī)模效應(yīng)。公司2022Q3銷售/管理費用率分別為16.93%/10.88%，同比分別-4.20pct/-0.93pct，主要為疫情之下出差受限及規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，后續(xù)費用率有望保持下降趨勢。
產(chǎn)線研發(fā)布局深遠，晶體不斷向高端突破。公司具備強大的研發(fā)能力，2022Q3研發(fā)費用率達10%。高端人工晶狀體研發(fā)節(jié)奏比肩進口，三款處于研發(fā)管線的連續(xù)視程產(chǎn)品全景、全視、全晰分別針對不同細分人群，其中即將在國內(nèi)上市的“普諾明全視”臨床結(jié)果不劣于進口品牌，有望加速國產(chǎn)替代。離焦鏡、彩瞳、PR等有望構(gòu)建全面產(chǎn)品矩陣，借助公司的強大學(xué)術(shù)影響力，院外渠道有望快速放量，長期成長空間廣闊。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險，新品商業(yè)化不及預(yù)期等。
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