>> 東方證券-報喜鳥(002154)哈吉斯高質(zhì)量增長，盈利能力保持穩(wěn)健-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
441KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅,趙越峰,朱炎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.4億，同比增長2.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.8億，同比增長4.7%，單Q3來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤為10.4億和1.2億，分別同比增長4.5%和13.8%。
哈吉斯品牌領(lǐng)跑增長。分品牌來看，22Q3哈吉斯、報喜鳥和寶鳥的收入預(yù)計實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)、低單位數(shù)和中單位數(shù)增長，哈吉斯增速仍然超過同行，考慮到哈吉斯和報喜鳥單Q3凈增門店僅10+家，因此增長主要由同店驅(qū)動。寶鳥增速較上半年所有放緩，主要系疫情影響正常商務(wù)接單所致。其他品牌三季度銷售有所波動，特別是愷米切因?yàn)榍捌谔幱诓①徚鞒讨?，短期從貨品和渠道上均帶來一定影響，明年起預(yù)期逐步好轉(zhuǎn)。
費(fèi)用控制卓有成效，盈利能力保持穩(wěn)健。1）毛利率：22Q3毛利率同比增長0.4pct至62.6%，主要原因包括折扣同比提升、寶鳥優(yōu)質(zhì)客戶占比增加，以及高毛利的哈吉斯占比提升等；2）費(fèi)用率：22Q3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為36.8%/7.6%/1.8%，同比下滑1.3/1.1/0pct，費(fèi)用控制力度較好。3）有效稅率：22Q3有效稅率為21.3%，同比提升1.5pct。4）凈利率：22Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利率為11.5%，同比提升0.9pct。
存貨略有增長但整體可控。截至22Q3末，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為298天，環(huán)比中報增長12天，同比增加15天，存貨金額為12.8億，同比增長6.8%。
考慮到22Q4政府補(bǔ)助（按照之前公告預(yù)計有2,700多萬）以及預(yù)計今年超額獎勵費(fèi)用/獎金的減少（2021年業(yè)績超公司年初預(yù)算，獎金發(fā)放較多），推測22Q4業(yè)績彈性較為可觀，同時我們也看好公司在雙十一期間的表現(xiàn)。中長期來看，哈吉斯在逆境下仍然保持高質(zhì)量增長，體現(xiàn)出品牌持續(xù)改善的產(chǎn)品力和零售運(yùn)營能力，對比競品品牌，未來哈吉斯品牌無論在門店數(shù)量還是面積上均有較大提升空間。隨著多品牌矩陣逐步搭建完成，我們對公司未來經(jīng)營的可持續(xù)增長能力保持期待。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)三季報，我們微調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年每股收益分別為0.36、0.43和0.53元（原2022-2024為0.35、0.44和0.55元），參考可比公司，維持2022年14倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價5.04元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：品牌拓展不及預(yù)期、疫情反復(fù)、行業(yè)競爭加劇、終端消費(fèi)需求減弱
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