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核心觀點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。前3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入799.76億元，同比增長(zhǎng)45.1%；歸母凈利潤(rùn)80.62億元，同比增長(zhǎng)52.6%；扣非后凈利潤(rùn)77.28億元，同比增長(zhǎng)68.9%。3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入315.27億元，同比增長(zhǎng)51.6%，環(huán)比增長(zhǎng)24.6%；歸母凈利潤(rùn)23.12億元，同比增長(zhǎng)144.1%，環(huán)比下降15.7%；扣非后凈利潤(rùn)20.87億元，同比增長(zhǎng)292.7%，環(huán)比下降23.9%，利潤(rùn)環(huán)比下降預(yù)計(jì)主要系3季度計(jì)提6.06億元資產(chǎn)減值損失等。3季度自主品牌銷量表現(xiàn)亮眼，合資品牌盈利能力同比顯著改善，帶動(dòng)公司3季度營(yíng)收及盈利能力同比大幅增長(zhǎng)。
　　 3季度毛利率環(huán)比略承壓，費(fèi)用率下降。前3季度毛利率6.1%，同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)；3季度毛利率6.0%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；前3季度期間費(fèi)用率9.5%，同比下降2.7個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率4.6%，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率3.8%，同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。前3季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-20.06億元，同比增長(zhǎng)72.6%，預(yù)計(jì)系銷量增加導(dǎo)致銷售商品收到的現(xiàn)金增加等綜合所致。
　　合資品牌投資收益同比大幅增加。前3季度投資收益122.68億元，同比增長(zhǎng)48.1%，3季度投資收益37.70億元，同比增長(zhǎng)111.7%，環(huán)比下降11.7%。前3季度廣汽本田銷量57.30萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.4%，廣汽豐田銷量76.48萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)31.1%；3季度廣汽本田銷量21.55萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21.6%，環(huán)比增長(zhǎng)48.6%，廣汽豐田銷量26.46萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)59.2%，環(huán)比增長(zhǎng)4.5%，3季度廣豐、廣本銷量同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，促進(jìn)投資收益同比大幅增加。合資品牌加速推動(dòng)電氣化轉(zhuǎn)型，廣豐bZ4X、廣本e:NP1（極湃1）等純電新車型正式上市，未來(lái)將推出更多純電車型，持續(xù)提升合資品牌競(jìng)爭(zhēng)力。
　　自主品牌持續(xù)向上，埃安銷量持續(xù)創(chuàng)新高。前3季度廣汽傳祺銷量26.74萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)20.9%，3季度銷量9.48萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35.0%，環(huán)比增長(zhǎng)15.4%；前3季度廣汽埃安銷量18.23萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)132.1%，3季度銷量8.21萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)130.6%，環(huán)比增長(zhǎng)48.2%。3季度廣汽自主銷量持續(xù)向上，埃安銷量連月創(chuàng)新高，推動(dòng)公司營(yíng)收及利潤(rùn)同比高速增長(zhǎng)。9月廣汽傳祺影酷、AIONYPLUS等重點(diǎn)車型上市，預(yù)計(jì)影豹混動(dòng)版、M8 PHEV等混動(dòng)車型將于4季度上市，新車有望進(jìn)一步拉動(dòng)廣汽自主板塊銷量。埃安第二智造中心已于10月12日正式投產(chǎn)，整體產(chǎn)能規(guī)劃突破40萬(wàn)輛，將為埃安銷量持續(xù)增長(zhǎng)提供產(chǎn)能保障。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　調(diào)整毛利率及投資收益等，預(yù)測(cè)2022-2024年EPS分別為0.96、1.15、1.36元（原0.96、1.15、1.37元），按22年P(guān)E估值，參考可比公司估值，給予公司2022年18倍PE，目標(biāo)價(jià)17.28元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　乘用車行業(yè)銷量低于預(yù)期、廣豐、廣本、廣汽自主銷量低于預(yù)期、疫情不確定性將影響供應(yīng)鏈配套