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事件:
　　2022年10月27日，公牛集團(tuán)發(fā)布2022年三季報(bào)。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收104.74億元，同比+16.22%，歸母凈利潤(rùn)23.61億元，同比+7.03%。單季度來(lái)看，2022Q3營(yíng)收36.36億元，同比+13.89%，歸母凈利潤(rùn)8.54億元，同比+8.76%。
　　投資要點(diǎn):
　　營(yíng)收維持較快增長(zhǎng)，加快新能源、智能生態(tài)兩大核心賽道布局。公司2022Q3營(yíng)收36.36億元，同比+13.89%，主要系三大業(yè)務(wù)線營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。1）電連接業(yè)務(wù)，公司推出軌道插座等新品鞏固轉(zhuǎn)換器優(yōu)勢(shì)地位，2021年6月戰(zhàn)略性入局新能源電連接領(lǐng)域，陸續(xù)推出充電槍、交流樁、直流充電樁等產(chǎn)品品類，產(chǎn)品線布局基本完成。2）智能電工照明業(yè)務(wù)，公司憑借在品牌、渠道、供應(yīng)鏈積累的顯著優(yōu)勢(shì)，針對(duì)不同市場(chǎng)差異化產(chǎn)品創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，同時(shí)推出浴霸、智能門鎖等智能家居產(chǎn)品，打造以無(wú)主燈為核心的全屋智能生態(tài)。3）數(shù)碼配件業(yè)務(wù)，公司推出大功率戶外移動(dòng)電源產(chǎn)品，完善產(chǎn)品線，根據(jù)消費(fèi)者購(gòu)買習(xí)慣大力發(fā)展線上渠道。
　　盈利能力環(huán)比持續(xù)恢復(fù)，加大營(yíng)銷研發(fā)投入。1）毛利率：2022Q3毛利率38.94%，同比-1.99pct，主要系原材料仍處于套期保值周期導(dǎo)致原材料成本仍處高位，與2022Q2相比+1.81pct，呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢(shì)，或系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化；2）費(fèi)用率：2022Q3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.08%/4.27%/4.34%，同比+0.95/+0.36/+0.90pct，主要系加大各平臺(tái)營(yíng)銷投入、業(yè)務(wù)推廣和研發(fā)力度，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展；3）凈利率：2022Q3公司凈利率23.42%，同比-1.16pct，降幅小于毛利率，主要系公司2022Q3確認(rèn)1.35億元投資收益增厚當(dāng)期業(yè)績(jī)。
　　攜手國(guó)網(wǎng)車網(wǎng)整合資源，助推新能源充電樁業(yè)務(wù)發(fā)展。2022年9月，公司與國(guó)網(wǎng)車網(wǎng)技術(shù)公司建立全面重要合作伙伴關(guān)系，通過(guò)整合雙方在電連接領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)和充電運(yùn)營(yíng)服務(wù)能力，助力公司充電樁產(chǎn)品大規(guī)模落地社區(qū)，實(shí)現(xiàn)社區(qū)有序充電開(kāi)展車網(wǎng)互動(dòng)。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位延續(xù)，“新能源+智能生態(tài)”兩大新業(yè)務(wù)未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。公司轉(zhuǎn)換器、墻開(kāi)業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，確立以無(wú)主燈為核心的智能生態(tài)建設(shè)，加速推動(dòng)新能源充電樁業(yè)務(wù)發(fā)展，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)為32.25/37.29/42.80億元，對(duì)應(yīng)EPS為5.36/6.20/7.12元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為22.87/19.78/17.23倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、主要原材料價(jià)格波動(dòng)、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新渠道開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期等。