>> 申港證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)研究周報：從豬疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)看動保業(yè)績周期-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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pdf 共14頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曹旭特 |
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每周一談：從豬疫苗批簽發(fā)看動保業(yè)績周期
疫苗產(chǎn)銷量與下游生豬養(yǎng)殖行業(yè)景氣度密切相關(guān)，受到豬價和豬只數(shù)量兩方面因素影響。豬只數(shù)量直接影響對藥物的需求量，而豬價通過影響?zhàn)B殖戶用藥意愿來影響藥物需求量，從而影響疫苗銷量。豬用疫苗批簽發(fā)次數(shù)在一定程度上能反映疫苗的產(chǎn)銷量。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，當(dāng)存欄數(shù)據(jù)波動過于劇烈時（如：持續(xù)一段時期內(nèi)，月度環(huán)比變動超過5%），存欄成為影響簽發(fā)量的主要因素。而當(dāng)存欄數(shù)據(jù)波動幅度位于正常區(qū)間時，豬價成為影響簽發(fā)量的主要因素。
豬只數(shù)量的劇烈波動將直接影響全養(yǎng)殖行業(yè)對動保藥物的需求量。受到非洲豬瘟影響，2018年9月-2019年9月，1年時間內(nèi)能繁母豬去化幅度達(dá)到39%，新出生豬只數(shù)量大幅減少，各類豬用疫苗批簽發(fā)次數(shù)均有所下降，豬圓環(huán)疫苗、豬口蹄疫疫苗、豬偽狂犬疫苗、豬細(xì)小病毒等4種疫苗批簽發(fā)量2019年比2018年同比-37%。2020年，生豬產(chǎn)能快速修復(fù)的同時，疫苗批簽發(fā)次數(shù)快速回升，2020全年同比+56%。
在生豬存欄沒有極端波動的情況下，生豬價格則成為影響豬疫苗銷量最主要的因素。在豬周期上行期，雖然豬只數(shù)量減少，但由于豬價上行，養(yǎng)殖戶有更強的意愿使用獸藥，頭均用藥量和獸藥價格都抬升，帶來總體營收上行；而在豬周期下行期，豬只數(shù)量增加，豬價下跌，養(yǎng)殖端用藥意愿下降，頭均用藥量下跌，獸藥價格下跌，帶來總體營收下降?？偨Y(jié)歷史數(shù)據(jù)，疫苗的批簽發(fā)量與年度平均豬價后置一期的走勢趨于一致。
各種疫苗的簽發(fā)數(shù)據(jù)與其對應(yīng)疫病的高發(fā)季節(jié)一致。冬季是豬偽狂犬、豬腹瀉、口蹄疫等多種病毒的高發(fā)季節(jié)，從簽發(fā)數(shù)據(jù)看，豬圓環(huán)、豬偽狂犬、豬腹瀉與胃腸炎、口蹄疫、豬細(xì)小病毒的簽發(fā)量在12月份都是全年中較高水平。
非強免疫苗銷量波動幅度大于強免疫苗。2019年非洲豬瘟背景下，各類豬用疫苗批簽發(fā)次數(shù)均有所下降，其中，豬圓環(huán)疫苗同比-45%、豬偽狂犬疫苗同比-42%、豬流行性腹瀉疫苗同比-31%，豬細(xì)小病毒疫苗同比-19%，豬口蹄疫疫苗同比-17%。2020年產(chǎn)能修復(fù)年份，豬偽狂犬疫苗同比+96%、豬圓環(huán)疫苗同比+52%、豬細(xì)小病毒同比+70%，豬流行性腹瀉疫苗同比+69%，豬口蹄疫疫苗同比僅+7%。
我們認(rèn)為隨著2022年H2豬價回暖，2023年疫苗銷量將顯著修復(fù)，并且市場苗的修復(fù)程度將顯著好于強免疫苗，其中，豬偽狂犬、豬圓環(huán)、流行性腹瀉疫苗也將會是彈性最大的三大品類。我們推薦關(guān)注非強免疫苗龍頭公司科前生物，建議關(guān)注大型國企獸藥龍頭中牧股份，同時關(guān)注行業(yè)領(lǐng)先公司普萊柯。
投資策略：
生豬養(yǎng)殖：養(yǎng)殖企業(yè)全年利潤業(yè)績兌現(xiàn)確定性強，目前板塊估值仍處于中低位，推薦布局生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份。
肉雞養(yǎng)殖：產(chǎn)能高位回落，供應(yīng)下行周期到來，價格迎來上行，疊加海外禽流感疫情影響，祖代供應(yīng)受阻，建議關(guān)注擁有白羽雞自主種源的圣農(nóng)發(fā)展。
動保板塊：豬周期上行動保業(yè)績修復(fù)確定性強，建議關(guān)注非強免疫苗龍頭科前生物、大型國企獸藥龍頭中牧股份，同時關(guān)注行業(yè)領(lǐng)先公司普萊柯、獸用化藥龍頭回盛生物。
風(fēng)險提示：
豬價上行不及預(yù)期風(fēng)險，需求不及預(yù)期風(fēng)險，動物疫病風(fēng)險
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