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公司10月29日發(fā)布2022三季報(bào)。3Q22公司收入為117.1億元，同比下降16.2%；歸母凈利潤為6.9億元，同比下降78%，主因疫情影響；歸母凈利率為5.9%，同比下降16.5pct。1-3Q22公司收入為393.6億元，同比下降20.5%；歸母凈利潤46.3億元，同比下降45.5%；歸母凈利率11.8%，同比增長5.4pct。
　　3Q22毛利率同比下降6.6pct，期間費(fèi)用率同比增長16.8pct。3Q22公司實(shí)現(xiàn)毛利率24.7%，同比3Q21下降6.6pct，環(huán)比2Q22下降9.3pct；1-3Q22公司實(shí)現(xiàn)毛利率31.2%，同比下降5.1pct。我們判斷，3Q22毛利率下降主因3Q疫情影響，公司大力發(fā)展線上有稅業(yè)務(wù)。3Q22公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用各7.6億元、4.7億元、0.9億元，費(fèi)用率各為6.4%、4%、0.7%，同比各+15.3pct、+1.1pct、+0.4pct，期間費(fèi)用率11.2%，同比增長16.8pct。我們判斷，3Q22公司銷售費(fèi)用率增長主因3Q21一次性租金沖抵基數(shù)較低。
　　標(biāo)桿項(xiàng)目海口國際免稅城于10月28日火熱開業(yè)。2022年10月28日中免海口國際免稅城盛大開業(yè)，800多個國際國內(nèi)知名品牌、25個海南免稅店首進(jìn)品牌、78個CDF獨(dú)家品牌入駐，特設(shè)全球最大的香化世界、茅臺體驗(yàn)店等高端點(diǎn)位，另有球幕飛行影院、AURA天際密林等文旅饗宴，開業(yè)首日現(xiàn)場人潮洶涌，游客排起長龍，引起熱烈反響，據(jù)海南發(fā)布，10月28日?？趪H免稅城進(jìn)店人數(shù)超4.4萬人次，接近22年9月30日-10月2日海南10家離島免稅店合計(jì)日均進(jìn)店人次水平（近5萬）；當(dāng)日中免線上商城也創(chuàng)歷史新高，獨(dú)立訪客達(dá)200萬人，購物人數(shù)超12萬，銷售額超5億元。據(jù)FlightAware，10月21-28日美蘭機(jī)場日均航班197架環(huán)比前一周+70%，?？诳土鞣€(wěn)步復(fù)蘇。我們認(rèn)為，海口國際免稅城將成為海南自貿(mào)港建設(shè)標(biāo)志性項(xiàng)目之一，有望充分承接?？谏搪煤捅镜叵M(fèi)者的旺盛需求，為中免海南業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量。
　　中免與太古集團(tuán)的合資公司競得海棠灣地塊，擬建設(shè)三亞國際免稅城三期項(xiàng)目。2022年9月，公司與太古集團(tuán)各出資12.5億元設(shè)立合資公司，各持股50%。10月24日，合資公司以13.08億元競得海棠灣20.75萬平方米零售商業(yè)用地，擬合作發(fā)展三亞國際免稅城三期項(xiàng)目。太古集團(tuán)成功打造了知名購物中心IP“太古里”，2008年其在內(nèi)地打造的首個項(xiàng)目北京三里屯太古里開業(yè)，開創(chuàng)了國內(nèi)高端街區(qū)商業(yè)的先河，據(jù)太古地產(chǎn)公告，2021年北京三里屯太古里零售銷售額增長27%。三亞國際免稅城三期定位為世界級文商旅度假目的地，以期充分把握海南自由貿(mào)易港發(fā)展的新機(jī)遇，發(fā)揮太古方在商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)、招商以及運(yùn)營方面的商業(yè)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，打造高端旅游零售業(yè)態(tài)。我們認(rèn)為，太古里主營高端有稅商業(yè)，此次合作有望為三期項(xiàng)目引入有稅高奢品牌，吸引更多高端消費(fèi)者。三期項(xiàng)目有望與公司在海南的多個項(xiàng)目有機(jī)協(xié)同，助力公司持續(xù)鞏固在海南的市場地位。
　　CDF香港新店開業(yè)。香港政府已宣布自2022年9月26日起實(shí)施“0+3”入境檢疫措施，即入境后不再進(jìn)行強(qiáng)制的酒店隔離，只需在住所或自選酒店進(jìn)行為期3天的醫(yī)學(xué)檢測。22年國慶假期，中免旗下DUTYZERO品牌位于香港中環(huán)、銅鑼灣的兩家酒水概念店相繼開業(yè)。兩家店面選址香港標(biāo)示性商業(yè)區(qū)中環(huán)與銅鑼灣的核心地段，為顧客提供高端消費(fèi)體驗(yàn)。此前，中免集團(tuán)在澳門的首家市內(nèi)免稅店已于2021年底在上葡京開業(yè)運(yùn)營，該店囊括除煙草外的全部免稅品品類，云集了超170個世界知名奢侈品品牌。香港雙店成功開業(yè)，也標(biāo)志著中免集團(tuán)在港澳地區(qū)業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展。
　　我們測算3Q22海南離島免稅銷售額60億同比下降32%，四季度消費(fèi)有望恢復(fù)。22年8-10月，海南疫情出現(xiàn)反復(fù)，公司部分門店受此影響暫停營業(yè)，現(xiàn)均已恢復(fù)營業(yè)。據(jù)海南省商務(wù)廳，22年10月1日-7日，海南10家離島免稅店離島免稅購物日均銷售額超1.5億元，同比（21年9家免稅店）降34.8%，較20年（4家免稅店）增7.1%，中免海南國慶假期營業(yè)收入超10億元。10月28日據(jù)海南省政府援引?？诤ｊP(guān)披露，2020年7月1日至2022年9月30日，?？诤ｊP(guān)共監(jiān)管離島免稅銷售金額966億元，銷售件數(shù)1.33億件，購物旅客1307萬人次。據(jù)此計(jì)算，3Q22海南離島免稅銷售額約60億元，同比-32%，環(huán)比-7%，購物人次79萬，同比-39%，環(huán)比-2%，人均消費(fèi)7531元，同比+12%，環(huán)比-5%。我們認(rèn)為，3Q銷售額受疫情影響出現(xiàn)階段性下滑，四季度疫情影響有望逐漸減弱，消費(fèi)旺季海南免稅熱度有望恢復(fù)。
　　中國中免于2022年8月25日在港交所掛牌上市。此次赴港上市，中國中免全球發(fā)售H股總數(shù)為1.03億股，募資金額達(dá)158.92億港元（人民幣138.82億元）。據(jù)招股說明書，募集資金用于：鞏固國內(nèi)渠道（48.8%），包括投資主要機(jī)場的免稅店、其他口岸免稅店、有稅旅游零售項(xiàng)目內(nèi)免稅店等；拓展海外渠道（22.5%），包括海外市內(nèi)免稅店、海外口岸免稅店、郵輪免稅店以及收購海外旅游零售運(yùn)營商等；改善供應(yīng)鏈效率（13.5%）等。22年9月16日，公司通過超額配售募資21.2億港元（人民幣18.72億元），約10%用于補(bǔ)充流動性及其他一般用途，約90%用于開發(fā)海口國際免稅城額外購物設(shè)施及酒店。我們認(rèn)為，公司此次赴港上市募集到充足的資金，有望為公司海內(nèi)外進(jìn)一步擴(kuò)