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事件：凱萊英發(fā)布2022年三季度公告。公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入78.12億元（同比+167.25%），歸母凈利潤(rùn)27.21億元（同比+291.59%），扣非歸母凈利潤(rùn)26.83億元（同比+350.16%），經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為28.39億元（同比+721.77%）。第三季度實(shí)現(xiàn)收入27.70億元（同比+138.25%），歸母凈利潤(rùn)9.81億元（同比+269.40%），扣非歸母凈利潤(rùn)9.84億元（同比+304.25%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　盈利能力大幅提升，期間費(fèi)用率顯著降低。2022Q1-3，在利潤(rùn)率方面，公司綜合毛利率為46.92%，同比+1.99pp；歸母凈利率為34.83%，同比+11.06pp；扣非歸母凈利率為34.35%，同比+13.96pp；在費(fèi)用率方面，公司期間費(fèi)用率為7.01%（-14.56pp），其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.23%（-0.96pp）/6.68%（-3.99pp）/5.66%（-3.14pp）/-6.57%（-6.47pp）；公司收入大幅增長(zhǎng)、管理效率持續(xù)提升、規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)、匯兌收益增加均提升公司盈利能力。
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，新興業(yè)務(wù)持續(xù)突破。2022Q1-3，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入10.90億元（同比+160.7%），國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入收獲期。2022Q1-3，分板塊看，小分子CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入71.36億元（同比+168%），作為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，在手訂單12.45億美元（截止至2022H1），保障公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定發(fā)展；新興業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.71億元（同比+154%），新興業(yè)務(wù)全面布局化學(xué)大分子、制劑、生物大分子、臨床研究、合成生物學(xué)等業(yè)務(wù)板塊，著力打造長(zhǎng)期動(dòng)能。
　　產(chǎn)能+技術(shù)持續(xù)驅(qū)動(dòng)發(fā)展，綜合實(shí)力持續(xù)提升。截止至2022H1，產(chǎn)能方面，公司小分子CDMO傳統(tǒng)產(chǎn)能約5300 m3，連續(xù)化反應(yīng)產(chǎn)能同比增長(zhǎng)近400%，大幅提高公司生產(chǎn)效率；技術(shù)拓展方面，公司在原有的CEPS\CFCT\CBST\CIMT四大技術(shù)中心外另外組建了IAPM\CDDF\CBTI\TICCR，八大技術(shù)平臺(tái)為公司發(fā)展提供多維度支持。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入為110.50/117.26/128.70億元，同比增長(zhǎng)138.2%/6.1%/9.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為29.02/27.73/30.37億元，同比增長(zhǎng)171.4%/-4.5%/9.5%，對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為19/20/18倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入及外包需求下降風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)國(guó)際政策、核心技術(shù)人員流失等風(fēng)險(xiǎn)