>> 國(guó)盛證券-泰嘉股份(002843)業(yè)績(jī)大超預(yù)期，定增項(xiàng)目綁定大客戶(hù)布局光伏+儲(chǔ)能-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
張一鳴 |
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事件1：公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告。2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入4.58億元（+17.56%），歸母凈利潤(rùn)0.96億元（+105.16%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.75億元（+71.77%）；單Q3實(shí)現(xiàn)收入1.70億元（+23.90%），歸母凈利潤(rùn)0.54億元（+221.36%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.38億元（+136.85%）。公司業(yè)績(jī)大超預(yù)期，主要系鋸切業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的影響下，歐洲產(chǎn)能供給短缺，2022年前3季度公司出口收入達(dá)1.46億元，較2021年全年增長(zhǎng)28.15%；同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收購(gòu)美特森，市占率加速提升。此外，歸母凈利潤(rùn)增速高于扣非歸母凈利潤(rùn)增速主要系投資收益影響（前三季度0.31億元，單Q3為0.24億元），并表后將計(jì)入合并報(bào)表層面收入與利潤(rùn)，具備可持續(xù)性。
事件2：公司發(fā)布2022年定增預(yù)案。公司擬定增募資總額不超過(guò)6.08億元，擬投資建設(shè)高速鋼雙金屬帶鋸條產(chǎn)線項(xiàng)目1.23億元、硬質(zhì)合金帶鋸條產(chǎn)線項(xiàng)目1.12億元、新能源電源及儲(chǔ)能電源生產(chǎn)基地項(xiàng)目（光伏逆變器+光伏優(yōu)化器+儲(chǔ)能pcs）2.42億元、研發(fā)中心項(xiàng)目0.3億元、補(bǔ)充流動(dòng)資金1.8億元。
鋸切業(yè)務(wù)：俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)背景下出口高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)收購(gòu)美特森+定增募投產(chǎn)能，進(jìn)一步夯實(shí)龍頭地位。鋸切行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯，國(guó)內(nèi)廠商依托優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、本土化服務(wù)以及性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)打造強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力，龍頭企業(yè)在國(guó)產(chǎn)替代中充分受益。公司依托全尺寸生產(chǎn)技術(shù)以及國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，鋸切業(yè)務(wù)2021年市占率已達(dá)國(guó)內(nèi)第一、世界第三。目前公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)良，主要為高速鋼雙金屬帶鋸條和硬質(zhì)合金帶鋸條2大類(lèi)，包括4大品牌，8種規(guī)格，11大系列，248種齒形，覆蓋13-80mm帶寬的高端、中端和經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品。同時(shí)，公司堅(jiān)持國(guó)內(nèi)+國(guó)際協(xié)同發(fā)展，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收購(gòu)美特森，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，推動(dòng)公司市占率加速提升，海外市場(chǎng)因俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，導(dǎo)致歐洲產(chǎn)能供給短缺，公司出口有望維持高速增長(zhǎng)。為率先抓住國(guó)產(chǎn)替代的歷史機(jī)遇，迅速提升海外市場(chǎng)份額以及進(jìn)一步夯實(shí)國(guó)內(nèi)龍頭地位，公司擬定增募投鋸切產(chǎn)能，達(dá)產(chǎn)后將新增年產(chǎn)1000萬(wàn)米高速鋼雙金屬帶鋸條產(chǎn)能，同時(shí)將具備160萬(wàn)米硬質(zhì)合金帶鋸條產(chǎn)能（募投新建32條硬質(zhì)合金帶鋸條產(chǎn)線，目前已有21條，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能60萬(wàn)米）。
新能源業(yè)務(wù)：光伏&儲(chǔ)能行業(yè)高景氣，收購(gòu)雅達(dá)有望顯著拉升公司業(yè)績(jī)。在碳達(dá)峰、碳中和、俄烏沖突以及全球清潔能源加速替代的背景下，光伏行業(yè)景氣度攀升，根據(jù)CPIA預(yù)測(cè)，2022年全球光伏新增裝機(jī)量將達(dá)到205-250GW，國(guó)內(nèi)將達(dá)到85-100GW；2022年-2025年全球光伏年均新增裝機(jī)將達(dá)到232-286GW，國(guó)內(nèi)將達(dá)到83-99GW。因光伏與風(fēng)電發(fā)電的波動(dòng)性、間歇性以及不穩(wěn)定性，儲(chǔ)能的重要性顯著提升，目前國(guó)內(nèi)光伏+風(fēng)電的存量裝機(jī)為800GW以上，預(yù)計(jì)儲(chǔ)能配套率僅為3%，未來(lái)預(yù)計(jì)光伏、風(fēng)電的存量和增量?jī)?chǔ)能配套率將大幅提升。而在光伏、儲(chǔ)能行業(yè)高速發(fā)展的背景下，光伏逆變器、光伏優(yōu)化器、儲(chǔ)能pcs作為其關(guān)鍵必選部件，未來(lái)有望迎來(lái)高速發(fā)展。雅達(dá)為全球電源行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，具備30年行業(yè)積淀，曾為艾默生在中國(guó)的主要生產(chǎn)基地，2014-2021年年均營(yíng)業(yè)收入約25億元，主要產(chǎn)品為充電器、定制電源、變壓器、光伏優(yōu)化器、光伏逆變器、儲(chǔ)能變流器等，目前已與多家世界500強(qiáng)及業(yè)內(nèi)頂尖企業(yè)建立合作關(guān)系，包括華為、蘋(píng)果、惠普、美國(guó)先進(jìn)能源等頭部客戶(hù)。雅達(dá)并表后，公司定增募投2.42億元新能源項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，將助推公司業(yè)績(jī)和資產(chǎn)規(guī)模大幅提升。
盈利能力提升，費(fèi)用管控優(yōu)秀。2022Q1-Q3毛利率為41.01%（+0.98pct），凈利率為20.90%（+9.14pct）；單Q3毛利率為46.12%（+3.63pct），凈利率為31.88%（+20.30pct）。毛利率提升主要系盈利更優(yōu)的海外鋸切業(yè)務(wù)占比提升所致，凈利率顯著提升主要系并表前鉑泰電子業(yè)績(jī)計(jì)入投資收益所致，前三季度投資收益率為6.67%（+6.65pct），單Q3為14.25%（+13.79pct）。從費(fèi)用端來(lái)看，公司2022Q1-Q3期間費(fèi)用率為21.49%（-2.24pct），其中銷(xiāo)售費(fèi)用率為3.95%（-0.96pct），管理費(fèi)用率12.64%（+1.20pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.44%（-1.04pct），研發(fā)費(fèi)用率4.46%（-1.44pct）；單Q3期間費(fèi)用率為22.36%（-5.09pct），其中銷(xiāo)售費(fèi)用率為3.62%（-0.27pct），管理費(fèi)用率15.77%（+0.40pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.37%（-1.41pct），研發(fā)費(fèi)用率2.60%（-3.81pct），主要系并表美特森、鉑泰電子所致。
投資建議：我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.41、2.21、3.14億元，同比增長(zhǎng)101.5%、57.4%、41.7%，對(duì)應(yīng)PE為33.6X、21.4X、15.1X。公司為國(guó)內(nèi)鋸切工具龍頭，在國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下有望充分受益，在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)背景下海外市場(chǎng)有望維持高速增長(zhǎng)；同時(shí)，公司光伏逆變器+優(yōu)化器+儲(chǔ)能pcs布局順暢，收購(gòu)雅達(dá)有望顯著拉升公司業(yè)績(jī)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋸切業(yè)務(wù)下游市場(chǎng)需求不及預(yù)期、國(guó)外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。
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