>> 興業(yè)證券-海外食品飲料行業(yè)周報：百威亞太、青島啤酒股份發(fā)布2022年三季報-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
1154KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張博,張悅 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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本周重要事件及點評：1）2022年10月27日，百威亞太發(fā)布2022年第三季度業(yè)績報告，我們外發(fā)《多元布局應(yīng)挑戰(zhàn)，業(yè)績小幅提升》，核心觀點：營收內(nèi)生小幅增長，歸母凈利潤下滑。上半年國內(nèi)銷量受疫情影響，韓印市場表現(xiàn)穩(wěn)健。維持“審慎增持”評級，目標價為21.58港元，對應(yīng)2022年16.5倍EBITDA。我們預(yù)計2022/2023/2024年營收為67.97/75.32/84.07億美元，同比分別+0.1%/+10.8%/+11.6%；歸母凈利潤10.10/11.51/13.45億美元，同比分別+6.4%/+13.9%/+16.8%。2）2022年10月27日，青島啤酒股份發(fā)布2022年第三季度業(yè)績報告，我們外發(fā)《產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢不改，業(yè)績穩(wěn)健提升》，核心觀點：2022Q3公司錄得營業(yè)收入98.4億元，較去年同期增加16.0%；公司前三季度實現(xiàn)產(chǎn)品銷量727.9萬千升，其中主品牌青島啤酒實現(xiàn)銷量395.3萬千升。公司三季度實現(xiàn)歸母凈利潤14.1億元，較去年同期增加18.4%；扣非歸母凈利潤為12.7億元，較去年同期增加20.1%。公司堅持推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級戰(zhàn)略，積極應(yīng)對疫情沖擊。
行情回顧及估值水平：本周（2022.10.24-2022.10.28），恒生指數(shù)下跌8.32%，恒生必需性消費業(yè)下跌7.54%，恒生非必需性消費業(yè)下跌7.24%。本周食品飲料細分板塊市值漲跌幅為：煙草（9.13%）>包裝食品（3.46%）>農(nóng)產(chǎn)品（2.57%）>非酒精飲料（1.74%）>食品添加劑（-1.49%）>酒精飲料（-4.91%）>乳制品（-5.47%）>禽畜肉類（-9.35%）。截至2022年10月28日收盤，啤酒、軟飲料、乳制品、包裝食品、禽畜肉類、食品添加劑&煙草的平均估值分別為24.12x、0.69x、4.61x、21.92x、-2.99x、-9.51x。
行業(yè)跟蹤：1）乳制品產(chǎn)量小幅上漲，原奶價格平穩(wěn)。2022年1-9月的全國乳制品產(chǎn)量同比+2.6%，2022年9月全國乳制品產(chǎn)量同比+5.8%。因需求及飼料成本上漲，疫情后生鮮乳（原奶）價格上漲；目前牧場產(chǎn)能釋放使奶價企穩(wěn)，原奶價格2022年10月19日收于4.14元/kg，同比-3.9%，周環(huán)比持平，月環(huán)比持平，較2021年10月的價格高點回落3.9%，下游乳企毛利率壓力緩解。2）生豬價格環(huán)比上升。2022年10月21日，生豬價格28.32元/kg，同比+102.3%，周環(huán)比+5.0%，月環(huán)比+21.9%；2022年10月28日，豬肉批發(fā)價格35.07元/kg，同比+57.4%，周環(huán)比-0.7%，月環(huán)比+12.7%。3）啤酒和軟飲料9月產(chǎn)量同比小幅上漲。2022年1-9月的全國啤酒產(chǎn)量同比+1.4%，軟飲料產(chǎn)量同比+1.1%；2022年9月全國啤酒產(chǎn)量同比+5.1%，軟飲料產(chǎn)量同比+6.8%。
投資建議：原材料價格企穩(wěn)，食品飲料板塊有望迎來困境反轉(zhuǎn)行情。建議關(guān)注華潤啤酒、蒙牛乳業(yè)、康師傅控股。截至2022年10月28日收盤，啤酒、軟飲料、乳制品、包裝食品、禽畜肉類、食品添加劑&煙草的平均估值分別為24.12x、0.69x、4.61x、21.92x、-2.99x、-9.51x。1）華潤啤酒：高端化戰(zhàn)略持續(xù)進行，包材價格回落驅(qū)動下半年成本下降。2）蒙牛乳業(yè)：預(yù)期2022下半年牧場產(chǎn)能持續(xù)釋放、飼草料成本壓力可控，原奶價格企穩(wěn)，乳企毛利率壓力下降。2）康師傅控股：下半年疫情緩解，餐飲旅游逐漸復(fù)蘇，利好軟飲板塊，預(yù)計旺季銷售將拉動全年業(yè)績增速，緩解上半年疫情等外部因素的被動局面。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長放緩；行業(yè)政策風(fēng)險；流動性收緊；疫情等外部影響。
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