>> 華創(chuàng)證券-新華保險(601336)2022年三季報點(diǎn)評：新單保費(fèi)降幅減緩，投資端持續(xù)承壓-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
1201KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,洪錦屏 |
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事項(xiàng)：
新華保險公布2022年三季報。報告期內(nèi)新華保險實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤51.90億元，同比-56.6%；實(shí)現(xiàn)新單保費(fèi)388.03億元，同比-2.91%。報告期末歸母凈資產(chǎn)1000.54億元，較上年末-7.8%；年化總投資收益率為3.7%，同比-2.7pt。
評論：
新業(yè)務(wù)發(fā)展稍有好轉(zhuǎn)，銀保渠道貢獻(xiàn)提升。報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入1377.92億元，同比+0.9%。新單保費(fèi)388.03億元，同比-2.9%，降幅較中期收窄0.8pct，新業(yè)務(wù)發(fā)展稍有好轉(zhuǎn)。續(xù)期保費(fèi)989.89億元，同比+2.5%。（1）從繳費(fèi)期來看，長期險首年保費(fèi)349.52億元，同比-0.5%，降幅較中期收窄1.2pct，其中長期險首年期交保費(fèi)157.15億元，同比-14.6%，降幅較中期收窄0.3pct；短期險保費(fèi)38.5億元，同比-20.5%，邊際擴(kuò)大0.3pct。驅(qū)動新業(yè)務(wù)發(fā)展的核心來源是長期險首年保費(fèi)，但長期險首年期交保費(fèi)帶來的未來新業(yè)務(wù)價值增長有限，新業(yè)務(wù)發(fā)展好轉(zhuǎn)的趨勢還需進(jìn)一步鞏固。（2）從渠道來看，銀保渠道的貢獻(xiàn)占比有所提升。報告期內(nèi)個險渠道保費(fèi)收入968.76億元，同比-2.0%；銀保渠道385.76億元，同比+9.3%；團(tuán)保渠道保費(fèi)收入23.40億元，同比-3.6%。個險渠道中，新單保費(fèi)112.45億元，同比-28.3%，個險新單保費(fèi)大幅下滑的主要原因在于代理人隊(duì)伍持續(xù)清虛；銀保渠道新單保費(fèi)快速增長，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入252.46億元，同比+15.5%，增幅擴(kuò)大5.1pct。
受同期高基數(shù)影響，投資收益減少，拖累凈利潤大幅下滑。報告期末，公司投資資產(chǎn)為11451.33億元，較上年末+5.8%；歸母凈利潤51.90億元，同比-56.6%；年化總投資收益率為3.7%，同比-2.7pct。去年同期新華在投資端表現(xiàn)亮眼，權(quán)益市場實(shí)現(xiàn)了較多的買賣價差收入，年化總投資收益率提升0.8pct至6.4%。但今年前三季度受國內(nèi)股票市場出現(xiàn)較大幅度下跌的影響，投資收益減少，在同期高基數(shù)的影響下，投資收益和凈利潤下滑幅度都較大。
投資建議：報告期內(nèi)負(fù)債端新單保費(fèi)依舊保持下滑趨勢，主要原因在于個險渠道代理人持續(xù)清虛，但三季度得益于銀保渠道驅(qū)動新業(yè)務(wù)發(fā)展，新單保費(fèi)下滑趨勢有所放緩。資產(chǎn)端依舊受權(quán)益市場波動的影響持續(xù)承壓，疊加去年同期高基數(shù)因素，下滑幅度較大。我們維持2022-2024年新華保險BPS預(yù)測為40.82/46.82/52.82元，維持EPS預(yù)測為2.62/2.90/3.25元，基于當(dāng)前行業(yè)面臨的不確定以及公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段，給予一定風(fēng)險折價，給予0.6倍PEV，對應(yīng)目標(biāo)價49.8元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、新業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期、權(quán)益市場動蕩、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。
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