>> 廣發(fā)證券-中國核電(601985)核電量價齊升，新能源加速成長-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核電量價齊升，前三季度歸母凈利潤同比增長20.3%。公司發(fā)布2022年三季報，核電、新能源裝機投產(chǎn)+核電大修時間減少帶動上網(wǎng)電量增長，疊加市場化電價提升，量價齊升下，前三季度公司實現(xiàn)營收527億元（同比+13.5%）、歸母凈利潤80億元（同比+20.3%）。其中Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入181億元（同比+10.8%）、歸母凈利潤26億元（同比+27.0%）。前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額339億元（同比+21.2%）。
核電在建/核準(zhǔn)裝機12.55GW+新能源在建3.51GW，成長空間充足。2022Q3公司秦山二核機組擴容，在運核電裝機提升至23.75GW；9月福建漳州核電3#4#獲核準(zhǔn)，在建+核準(zhǔn)裝機提升至12.55GW，將在2024-2027年有序投產(chǎn)。前三季度新能源新增裝機1.37GW，在運、在建裝機已達(dá)到10.25、3.51GW。前三季度公司發(fā)電量1461億千瓦時（同比+7.2%），其中新能源發(fā)電量101億千瓦時（同比+43.4%）。公司規(guī)劃2025年新能源裝機達(dá)30GW，21-25 CAGR達(dá)35.6%。裝機加速帶動前三季度投資活動現(xiàn)金凈流出298億元（同比+117.5%）。
核電審批加速帶動裝機增長，電源結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下打開中長期發(fā)展空間。核電核準(zhǔn)重啟，今年至今已核準(zhǔn)10臺，根據(jù)十四五規(guī)劃，預(yù)計十四五期間新增投運機組15GW以上。我們持續(xù)看好核電的穩(wěn)定性，作為基荷電源可有效補充容量缺口。核電重啟帶動公司裝機規(guī)模增長，打開中長期成長天花板。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為103.66/114.00/124.42億元，對應(yīng)PE為10.8/9.8/9.0倍。我國核電審批重啟，公司中長期成長性打開，同時規(guī)劃30GW新能源裝機打開第二成長曲線。參考業(yè)績增速及同業(yè)公司估值，給予2022年18倍PE，對應(yīng)9.90元/股合理價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。政策風(fēng)險；電價風(fēng)險；機組穩(wěn)定運行風(fēng)險（技術(shù)風(fēng)險）。
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