>> 東吳證券-廣汽集團(601238)2022年三季報點評：Q3業(yè)績同比高增長，電動轉(zhuǎn)型進程加快-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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公告要點：廣汽集團2022前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入803.67億元，同比+44.77%；實現(xiàn)投資凈收益122.68億元，同比+48.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤80.62億元，同比+52.59%；扣非后歸母凈利潤為77.28億元，同比+68.87%。其中2022Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入316.78億元，同環(huán)比分別+51.28%/+24.62%；實現(xiàn)投資凈收益37.70億元，同環(huán)比分別+111.69%/-11.72%；歸母凈利潤23.12億元，同環(huán)比分別+144.07%/-15.69%；扣非后歸母凈利潤20.87億元，同環(huán)比分別+292.70%/-23.88%。
Q3歸母凈利潤同比漲幅較大，主要系自主銷量同比提升較多疊加合資貢獻投資收益同比大幅提升。1）廣汽自主銷量同環(huán)比正增長，規(guī)模效應(yīng)下Q3營收同環(huán)比正增長同時單車虧損收窄。Q3傳祺銷量9.48萬輛，同環(huán)比分別+35.05%/15.41%；埃安銷量8.21萬輛，同環(huán)比分別為+129.71%/+48.20%，保持高增長。Q3單車收入為17.91萬元/輛（營收/自主銷量近似計算），同環(huán)比分別-9.40%/-3.11%。2）Q3銷售毛利率為6.04%，同環(huán)比分別-1.86/-0.19pct，主要原因為：Q3埃安銷量占比提升（同環(huán)比+6/13pct），電池等成本提升影響整體盈利水平。3）費用整體管控良好。Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別為4.08%/3.26%/1.22%，同比分別-1.77/-1.33/+0.09pct，環(huán)比分別-0.71/-0.95/-0.03pct。4）合資企業(yè)：同比來看，合資企業(yè)去年同期受芯片短期影響基數(shù)較低，同比投資收益實現(xiàn)翻倍正增長；環(huán)比來看，合資品牌Q3終端折扣力度較大，單車盈利環(huán)比下滑。廣本Q3銷量為21.55萬輛，同環(huán)比分別+21.65%/+48.61%，廣豐銷量為26.46萬輛，同環(huán)比分別+59.16%/+4.51%。合資品牌單車凈利為0.79萬元（投資收益/銷量近似計算），同環(huán)比分別+51.41%/-26.78%。
自主“雙品牌”差異化戰(zhàn)略推行順利，合資公司電動轉(zhuǎn)型加快。1）廣汽埃安于10月完成A輪融資，募資183億元，同時二廠順利投產(chǎn)，年產(chǎn)能擴大至40萬輛，為銷量持續(xù)增長提供支持；智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域&電動化技術(shù)多點開花，能源生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)閉環(huán)布局。2）廣汽傳祺堅持“XEV+ICV”技術(shù)路線，轉(zhuǎn)型速度加快，推出影豹、GS8、影酷等混動車型，電動轉(zhuǎn)型加快。3）合資公司電動轉(zhuǎn)型加速，推出純電產(chǎn)品，產(chǎn)品組合持續(xù)優(yōu)化。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮行業(yè)競爭加劇，我們將2022-2024年歸母凈利潤預(yù)期由120/128/155億元下調(diào)至103/118/138億元，對應(yīng)PE為12/10/9倍。維持廣汽集團“買入”評級。
風險提示：疫情控制低于預(yù)期；乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期
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