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“一帶一路”戰(zhàn)略提出，為對外承包工程注入強(qiáng)大動力。從1979年改革開放至2013年“一帶一路”戰(zhàn)略提出，我國對外承包工程行業(yè)經(jīng)歷了：對外援建、嚴(yán)格的個(gè)案審批、規(guī)范性審批、改革開放出海、加入WTO加速出海、走出去戰(zhàn)略加速落地共6個(gè)發(fā)展階段，實(shí)現(xiàn)了從無到有，從弱到強(qiáng)的輝煌成就。2013年最高管理層提出“一帶一路”倡議，合作范圍涉及60多個(gè)國家和地區(qū)，覆蓋全球總?cè)丝诘?/3，經(jīng)濟(jì)規(guī)模占全球GDP的1/3，為海外工程行業(yè)注入新的強(qiáng)大動力。2013-2017年對外工程承包新簽訂單復(fù)合增速達(dá)11.5%，繼續(xù)保持了較快增長。
　　2018年國際形勢變化及2020年疫情爆發(fā)對國際工程造成重大沖擊。2018年中美貿(mào)易摩擦加劇，全球政治經(jīng)濟(jì)形勢日趨復(fù)雜，中國海外工程新簽合同出現(xiàn)多年來首次下滑，同比下降8.8%。2019年對外新簽訂單略有恢復(fù)，但2020年全球疫情爆發(fā)，對國際工程行業(yè)又造成新的重大沖擊。中國企業(yè)克服疫情困難，在2020年-2021年新簽海外工程訂單維持在2600億美元左右。營業(yè)收入則因?yàn)橐咔閳?zhí)行受到阻礙，2020年完成對外工程承包收入較2019年下滑10%，2021年繼續(xù)小幅下降1%。
　　當(dāng)前海外工程行業(yè)仍在艱難復(fù)蘇。由于全球疫情流行仍在高位，同時(shí)對很多國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)造成沖擊，雖海外多國逐步放松管控，但目前看海外工程行業(yè)仍在艱難復(fù)蘇，存在波折，當(dāng)前新簽訂單及營收水平均未回到歷史同期高點(diǎn)。2022年1-8月我國對外承包工程業(yè)務(wù)新簽合同額1289.8億美元，同比下滑7.2%，較1-7月跌幅收窄0.5個(gè)pct；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入932億美元，同比增長1.0%，較1-7月放緩2.6個(gè)pct。
　　“一帶一路”國家貢獻(xiàn)訂單占我國對外承包的半壁江山。2022年1-9月我國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家新簽對外承包工程項(xiàng)目合同額767億美元，同比下滑5.1%，較1-8月跌幅收窄0.7個(gè)pct；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入573.3億美元，同比下滑7.2%，較1-8月跌幅擴(kuò)大2.2個(gè)pct。“一帶一路”沿線國家合同額占我國對外工程總合同額的52.2%，收入占比為53.6%。
　　海外經(jīng)營環(huán)境有望繼續(xù)改善，龍頭經(jīng)營開始加速恢復(fù)。隨著海外疫情管控措施放松，部分延后的投資需求有望釋放，海外工程新簽訂單有望增長，企業(yè)在手已簽約未生效訂單有望加快生效，項(xiàng)目執(zhí)行也有望逐步恢復(fù)。部分龍頭企業(yè)訂單生效及執(zhí)行已經(jīng)明顯加快。以國際工程龍頭中工國際為例，公司2022年上半年生效訂單已達(dá)11.57億美元，較去年全年增長近100%，海外收入同比大幅增長84%。
　　關(guān)注后續(xù)“一帶一路”政策可能變化及重要外交事件催化。隨著中美關(guān)系以及國際政治經(jīng)濟(jì)形勢的變化，中國也需要進(jìn)一步加大開放和走出去力度，提升自身國際影響力，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)、國外雙循環(huán)。“一帶一路”作為最高管理層提出的戰(zhàn)略，未來有望得到繼續(xù)重視，政策有望在對外保險(xiǎn)額度、對外項(xiàng)目融資等方面加大金融支持力度，促行業(yè)在疫后加快復(fù)蘇?；üこ淌侵袊鴱?qiáng)項(xiàng)，具備全球競爭優(yōu)勢，預(yù)計(jì)將是走出去，擴(kuò)大影響力的重要載體。參考此前，我國曾在2017年5月及2019年4月先后舉辦兩屆“一帶一路”高峰論壇，如后續(xù)再次加大力度推進(jìn)“一帶一路”合作，有望舉辦“一帶一路”高峰論壇或其他重要外交活動，有望顯著提振國際工程板塊信心，帶來估值催化。
　　投資建議：重點(diǎn)關(guān)注海外業(yè)務(wù)占比高的央國企及民營龍頭。國際工程公司海外業(yè)務(wù)占比高，2020年疫情爆發(fā)后，海外業(yè)務(wù)受到影響大，如海外逐步復(fù)蘇，國內(nèi)支持政策加碼，則業(yè)績彈性相對更高，建議重點(diǎn)關(guān)注國企中的北方國際（2021年海外收入占比55%，后同）、中工國際（32%）、中材國際（37%）、中鋼國際（15%），以及民營龍頭上海港灣（74%）。此外建筑央企是我國“一帶一路”走出去的主力軍，建議重點(diǎn)關(guān)注中國交建（14%）、中國電建（15%）、中國能建（14%），中國化學(xué)（20%）、中國建筑（5%）、中國中鐵（5%）、中國鐵建（5%）、中國中冶（4%）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，對外政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)等