>> 招商證券-三七互娛(002555)三季度業(yè)績承壓，關注后續(xù)新游戲表現(xiàn)-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
顧佳 |
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三七互娛發(fā)布三季報告，前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤22.57億元，同比增長31.11%；營業(yè)收入116.78億元，同比減少3.57%。
前三季度總業(yè)績充分釋放，利潤端穩(wěn)健增長。公司前三季度歸母凈利潤為22.56億元，同比增長31.11%。年內凈利潤上升原因為今年上半年核心游戲處于成熟回收期，因此上半年公司凈利潤以及利潤率均有亮眼表現(xiàn)，前三季度利潤率達19.32%。其中，銷售費用前三季度較上年同期下降14.96%，減少10.88億元，主要系主要系上年同期上線的《榮耀大天使》《斗羅大陸：武魂覺醒》《斗羅大陸：魂師對決》等游戲在本期已進入成長期，流量投放減少所致。財務費用前三季度較上年同期下降53.31%，減少0.18億元，主要系本期利息收入增加0.46億元、利息費用增加0.10億元及匯兌收益減少0.17億元綜合影響所致。前三季度扣非歸母凈利潤為22.11億元，略高于預告上限，同比增長45.53%。公司精細化運營成效顯著，海外重點產品生命力不斷激活，國內海外新游同步推進，促進公司業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展。
第三季度業(yè)績有所承壓，收入凈利潤不及預期。公司前三季度收入為116.78億元，同比下降3.57%，我們認為主要原因在于Q3業(yè)績不及預期，22H1公司收入端較上年有所提振，而22Q3公司收入為35.86億元，同比下降21.56%，環(huán)比下滑10.42%，不及預期?；蛞驗槿ツ晖凇抖妨_大陸：魂師對決》21年7月上線為21Q3帶來明顯增量，高基數(shù)致使同比下降顯著。收入端承壓的情況下，營業(yè)成本環(huán)比上升12%，Q3毛利率為78.14%，環(huán)比下降4.38pct。費用端來看，研發(fā)費用和管理費用分別環(huán)比上升7.69%和22.77%，營銷費用下降9.24%。綜上，Q3凈利潤為5.62億元，同比下降35.17%，環(huán)比下滑39.59%。
新游儲備豐富，長周期產品占比提升。公司代理SLG產品《小小蟻國》9月末上線，目前安卓端累計下載量超千萬；“蒸汽朋克”風格卡牌手游《空之要塞：啟航》于10月26日開啟全平臺公測，期待產品后續(xù)表現(xiàn)。未上線產品中，公司儲備有自研游戲《霸業(yè)》，有望于年末發(fā)行。
投資建議：根據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務情況及我們對未來的預測，預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為29.80/33.94/36.08億元，分別對應10.5/9.2/8.7倍市盈率，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：新游戲流水不及預期風險、版號發(fā)放不及預期風險、競爭加劇風險等
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