>> 招商證券-北方華創(chuàng)(002371)22Q3收入同比加速增長，合同負債明顯提升-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,曹輝 |
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北方華創(chuàng)發(fā)布2022三季報，2022前三季度收入100億元，同比+62.2%；歸母凈利潤16.86億元，同比+156%。電子裝備及電子元器件下游需求旺盛，公司前三季度訂單及生產(chǎn)規(guī)模同比增加，維持“增持”投資評級。
22Q3單季收入同比加速增長并創(chuàng)歷史新高，扣非凈利率環(huán)比提升明顯。22Q3單季收入45.68億元，同比+78%/環(huán)比+38%，同比加速增長并創(chuàng)季度歷史新高，主要系下游IC及光伏領(lǐng)域需求旺盛。22Q3毛利率41.1%，同比+3.3ppts/環(huán)比6.4ppts，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動，公司電子元器件毛利率相對電子工藝裝備毛利率更高，22H1電子元器件和電子工藝裝備毛利率分別為76.7%和36.5%，隨著公司高端IC設(shè)備放量，電子工藝裝備占比逐漸提升，影響毛利率環(huán)比有所下滑。22Q3歸母凈利潤9.3億元，同比+167.7%/環(huán)比+70%；扣非歸母凈利潤8.3億元，同比+176.8%/環(huán)比+69.6%；扣非凈利率18.2%，環(huán)比+3.4ppts。22Q3研發(fā)費用為4億元，環(huán)比減少1.26億元。
合同負債增長明顯，在手訂單充足。截至22Q3，公司存貨為115.7億元，較22Q2末增加8億元；截至22Q3合同負債為65億元，較22Q2末增加10億元。存貨和合同負債的持續(xù)增長反應(yīng)公司訂單不斷擴充和積極備貨態(tài)勢。
孫公司北方華創(chuàng)磁電科技被列入美國UVL名單，長期國產(chǎn)替代邏輯不變。2022年10月7日，美國商務(wù)部工業(yè)和安全局（BIS）將北方華創(chuàng)磁電科技等31家中國實體列入“未經(jīng)核實清單”（Unverified List，UVL）。磁電科技是公司全資子公司北京北方華創(chuàng)真空技術(shù)的控股子公司，主要從事磁性材料的鍍膜、燒結(jié)、擴散、速凝甩帶等設(shè)備，2021年營業(yè)收入約占上市公司合并報表收入的0.5%（約0.48億元）。盡管美國將長江存儲和北方華創(chuàng)磁電科技列入UVL名單，可能會影響長江存儲未來擴產(chǎn)節(jié)奏及國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備公司相關(guān)業(yè)務(wù)的開展，但北方華創(chuàng)產(chǎn)品矩陣跨越高端IC設(shè)備、電子元器件、真空鋰電等，作為國內(nèi)設(shè)備平臺型龍頭，長期仍將持續(xù)受益于國產(chǎn)替代趨勢。
投資建議：公司22Q3收入同比加速增長，合同負債水平大幅提升，考慮到下游IC、光伏等需求持續(xù)旺盛，公司在手訂單充足，長期增長動力充沛。我們上修公司22/23/24年營業(yè)收入至147.19/181.04/219.97億元，對應(yīng)PS為9.55/7.76/6.39倍；上修22/23/24年經(jīng)營性歸母凈利潤為24.20/30.08/35.08億元，對應(yīng)PE為58.05/46.71/40.05倍，由于公司在2022年新增股權(quán)激勵計劃，歷年股權(quán)激勵計劃預(yù)計在22/23/24年合計形成攤銷費用分別為5.1/6.5/4.5億元，因此對應(yīng)公司22/23/24年表觀歸母凈利潤分別為19.10/23.58/30.58億元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游晶圓廠擴產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險、美國出口管制加劇、客戶驗證及導(dǎo)入不及預(yù)期風(fēng)險、核心零部件被斷供風(fēng)險、技術(shù)更新風(fēng)險、知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險。
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