>> 信達(dá)證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)一體化協(xié)同發(fā)展貫穿全產(chǎn)業(yè)鏈-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
婁永剛 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入276.12億元，同比增長291.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤147.95億元，同比增長498.31%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤138.82億元，同比增長872.24%；EPS為7.35元/股，同比增長315.25%。其中，三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入131.68億元，同比增長340.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤75.41億元，同比增長614.05%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤58.50億元，同比增長887.24%。
點(diǎn)評：
量價齊升，公司2022Q3業(yè)績同比大幅增長。2022Q3公司營業(yè)收入131.68億元，同比增長340.48%，公司營業(yè)收入大幅增加主要系產(chǎn)品產(chǎn)銷量及價格齊升所致。2022Q3國內(nèi)電池級碳酸鋰、電池級氫氧化鋰均價達(dá)到49.24萬元/噸、49.09萬元/噸，同比分別+324.12%、309.55%，環(huán)比分別+1.88%、-0.55%。鋰價上漲助力公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長。
公司不斷加大資源控制力度，推進(jìn)資源穩(wěn)步開發(fā)。公司通過在全球范圍內(nèi)的鋰礦資源布局，分別在澳大利亞、阿根廷、愛爾蘭、墨西哥、馬里和我國青海、江西等地，掌控了多塊優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，形成了穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)、多元化的原材料供應(yīng)體系。2022年7月，公司收購Lithea公司100%股份，Lithea公司旗下的主要資產(chǎn)PPG項目是位于阿根廷薩爾塔省的鋰鹽湖項目，包括Pozuelos和Pastos Grandes兩塊鋰鹽湖資產(chǎn)。PPG項目目前持有已辦理完成的采礦/勘探許可證有25個，PPG項目規(guī)劃了一期年產(chǎn)3萬噸碳酸鋰的產(chǎn)能，并且視項目所在地自然資源條件情況而定，可擴(kuò)建至年產(chǎn)5萬噸碳酸鋰的產(chǎn)能。
依托優(yōu)勢資源不斷向下游延伸，提高行業(yè)準(zhǔn)入壁壘。2022年8月，公司根據(jù)市場需求及長期訂單情況，將贛鋒鋰電在江西新余的年產(chǎn)5GWh新型鋰電池項目建設(shè)規(guī)模提高到年產(chǎn)10GWh，在重慶兩江新區(qū)的年產(chǎn)10GWh新型鋰電池科技產(chǎn)業(yè)園及先進(jìn)電池研究院項目建設(shè)規(guī)模提高到年產(chǎn)20GWh；同意贛鋒鋰電以自有資金不超過35億元人民幣投資建設(shè)年產(chǎn)6GWh新型鋰電池生產(chǎn)項目；同意贛鋒鋰電子公司新余贛鋒新鋰源電池有限公司以自有資金不超過20億元人民幣投資建設(shè)年產(chǎn)20億只小型聚合物鋰電池項目。公司積極布局鋰電池產(chǎn)能有助于提升公司產(chǎn)品競爭力、拓展鋰產(chǎn)品種類，推動公司鋰產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，符合公司上下游一體化發(fā)展戰(zhàn)略。
垂直整合的業(yè)務(wù)模式，積極打造上中下游的產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。公司業(yè)務(wù)貫穿上游資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用，各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，提升公司的綜合競爭力。2022年8月，公司與廣汽埃安新能源汽車有限公司簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方同意建立長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，從新能源動力電池最上游材料端展開合作，持續(xù)探討在鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及廢舊電池綜合回收利用各層面的深入合作，為雙方帶來持續(xù)價值，實(shí)現(xiàn)共贏。2022年9月公司與富臨精工簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》和《項目投資合作協(xié)議》，雙方在新能源產(chǎn)業(yè)上下游方面建立長期、穩(wěn)定、緊密的全面戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在鋰鹽產(chǎn)品供應(yīng)、磷酸鐵鋰正極產(chǎn)品供應(yīng)、產(chǎn)業(yè)投資及項目運(yùn)營、新型鋰鹽領(lǐng)域研發(fā)等方面開展深度合作，實(shí)現(xiàn)共贏發(fā)展；雙方共同投資設(shè)立合資公司，并以合資公司為主體新建年產(chǎn)20萬噸磷酸二氫鋰一體化項目。
鋰礦供給增速受到資源開發(fā)進(jìn)度的剛性約束，2023年鋰價有望繼續(xù)保持高位運(yùn)行。本輪全球鋰礦大規(guī)模資本開支在2021年啟動，產(chǎn)能大概率會在2023年開始集中釋放，但是考慮到海外疫情、勞動力和設(shè)備短缺、物流限制等因素，產(chǎn)能的釋放節(jié)奏預(yù)計不會太快；此外，考慮到產(chǎn)能爬坡周期、產(chǎn)品認(rèn)證等客觀因素，我們預(yù)計產(chǎn)品使用到電池上的初始量不會很大。疊加新能源汽車和儲能領(lǐng)域的強(qiáng)勁需求，我們預(yù)計2023年鋰價有望保持高位運(yùn)行。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利為200.80、252.06、284.82億元，分別同比增長284.1%、25.5%、13.0%，最新市值對應(yīng)的PE分別為7.94x、6.32x、5.60x，考慮到公司鋰鹽和鋰資源項目進(jìn)度以及鋰電池擴(kuò)產(chǎn)情況，同時下游新能源汽車領(lǐng)域持續(xù)景氣，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險因素：鋰資源采礦規(guī)模不及預(yù)計；新能源汽車產(chǎn)銷量增長不及預(yù)期；鋰價出現(xiàn)劇烈波動。
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