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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.86億元，同比下滑21.6%；歸母凈利潤5.62億元，同比下滑35.3%。前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入116.78億元，同比下滑3.57%；歸母凈利潤22.57億元，同比增長31.11%。
　　產(chǎn)品運(yùn)營周期差異，三季度國內(nèi)游戲流水承壓。公司3Q收入利潤同比均有所下滑，主要受前期版號停發(fā)和疫情影響，今年國內(nèi)市場新游推出數(shù)量同比減少，同時(shí)部分存量產(chǎn)品進(jìn)入生命周期中后階段，導(dǎo)致國內(nèi)市場流水表現(xiàn)下滑。據(jù)七麥數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，《斗羅大陸：魂師對決》3Q22在國內(nèi)iOS游戲暢銷榜平均排名55名，同比下降48位；《云上城之歌》3Q22平均位列國內(nèi)iOS游戲暢銷榜第88名，同比下降33位。海外運(yùn)營穩(wěn)健，據(jù)data.ai統(tǒng)計(jì)，9月公司位列國產(chǎn)游戲廠商出海收入榜第二名，環(huán)比持平。
　　《小小蟻國》費(fèi)用前置，推高3Q買量費(fèi)用。公司SLG新品《小小蟻國》于9月24日上線，據(jù)DataEye統(tǒng)計(jì)，該游戲上線初期日均素材投放量3000+組，前期推廣費(fèi)用計(jì)入三季度，預(yù)計(jì)于4Q貢獻(xiàn)收入增量。在《小小蟻國》等游戲推動下，3Q公司銷售費(fèi)用率為51.5%，保持較高水平，導(dǎo)致業(yè)績短期承壓。
　　國內(nèi)外產(chǎn)品儲備豐富，長周期戰(zhàn)略下業(yè)績有望穩(wěn)健增長。10月26日蒸汽朋克跑酷卡牌新游《空之要塞：啟航》開啟公測，據(jù)七麥數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上線以來平均位列國內(nèi)iOS游戲暢銷榜16位，表現(xiàn)亮眼。除此之外，公司還儲備包括《霸業(yè)》、《曙光計(jì)劃》、《夢想大航?！返犬a(chǎn)品，均已取得版號；《代號魔幻M》、《代號古風(fēng)》、《代號3DWTB》、《代號GOE》等自研產(chǎn)品將于海外陸續(xù)開啟測試。隨著上述產(chǎn)品上線，在長周期戰(zhàn)略下，公司業(yè)績有望穩(wěn)健增長。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司22/23/24年歸母凈利潤分別為29.71/35.30/39.31億元，YoY+3.3%/+18.8%/+11.4%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲版號獲取進(jìn)展不及預(yù)期；新游戲流水不達(dá)預(yù)期；政策風(fēng)險(xiǎn)