>> 招商證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：“固收+”支撐轉(zhuǎn)債持倉(cāng)繼續(xù)提升-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尹睿哲,李玲 |
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“固收+”支撐轉(zhuǎn)債持倉(cāng)繼續(xù)提升?；疝D(zhuǎn)債持倉(cāng)主力目前為一級(jí)債基、二級(jí)債基、轉(zhuǎn)債基金、偏債混合、靈活配置五大類基金，其中債券類基金持有轉(zhuǎn)債市值占基金持有轉(zhuǎn)債總市值的75%以上，而三季度債券類“固收+”基金表現(xiàn)為凈申購(gòu)，帶動(dòng)轉(zhuǎn)債持倉(cāng)市值進(jìn)一步提升；偏債混合型則遭到大幅贖回、導(dǎo)致其轉(zhuǎn)債持倉(cāng)被動(dòng)上升。1）倉(cāng)位方面，偏債混合、一級(jí)債基、二級(jí)債基轉(zhuǎn)債持倉(cāng)比分別提升1.05pct、0.4pct、0.27pct至5.13%、6.51%、10%，轉(zhuǎn)債基金的轉(zhuǎn)債倉(cāng)位上升4.91pct至74.5%。2）持倉(cāng)風(fēng)格方面，混合型基金仍然最保守，一級(jí)債基與二級(jí)債基持倉(cāng)結(jié)構(gòu)與全市場(chǎng)接近，轉(zhuǎn)債債基仍然最為激進(jìn)。行業(yè)方面，三季度除銀行外，一方面高景氣的電力設(shè)備板塊繼續(xù)被大幅增持，另一方面有一定防守性質(zhì)的非銀金融、醫(yī)藥生物、環(huán)保等板塊也被增持，表現(xiàn)出市場(chǎng)偏均衡的配置思路，傳媒、軍工、建筑建材遭減持的幅度較大。3）持倉(cāng)個(gè)券方面，思路仍然是低價(jià)+高景氣賽道品種；前期高價(jià)且細(xì)分賽道格局發(fā)生變化以及波動(dòng)較大的城商行轉(zhuǎn)債遭減持。
一周市場(chǎng)回顧：上周股市普跌，轉(zhuǎn)債指數(shù)跌幅為1.75%、小于主要股指，新券上市減少的情況下成交也略降低，但整體仍然較低；估值方面，平價(jià)90-110轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為22%、處于震蕩中，價(jià)格中位數(shù)為118。
股市：反擊將至，尋找政策與業(yè)績(jī)改善的交集。國(guó)內(nèi)方面，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有一定壓力，臨近年底兩大會(huì)議，穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步加碼概率較大；海外方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)度，后續(xù)轉(zhuǎn)鴿信號(hào)與概率較大，美元指數(shù)與美債收益率或?qū)⑦M(jìn)入下行期，外部環(huán)境也將面臨改善。整體上A股當(dāng)前見底信號(hào)較多，未來或?qū)⑦M(jìn)入上行期。而從各板塊配置的思路來看，當(dāng)前受經(jīng)濟(jì)下行影響較小或者景氣獨(dú)立改善的行業(yè)應(yīng)當(dāng)首先考慮，其次能夠受益于未來政策明確發(fā)力的方向也可以重點(diǎn)關(guān)注。具體來看，以自主可控、高端制造、新能源和軍工為代表的長(zhǎng)期高景氣板塊應(yīng)當(dāng)為中期布局方向，其中醫(yī)療醫(yī)藥與新創(chuàng)已經(jīng)有業(yè)績(jī)觸底回升疊加政策加持，或?qū)⒃诙唐趦?nèi)會(huì)有較好的表現(xiàn)。關(guān)于穩(wěn)增長(zhǎng)板塊應(yīng)當(dāng)關(guān)注政策信號(hào)與基本面雙重見底之后，可以進(jìn)行布局。
轉(zhuǎn)債：均衡布局，向權(quán)益要收益。近期轉(zhuǎn)債估值處于震蕩中，短期看股市在各種因素的沖擊下仍然處于筑底階段、短期的悲觀對(duì)轉(zhuǎn)債估值大概率不會(huì)有進(jìn)一步的邊際影響；而債市短期受匯率等掣肘會(huì)有波動(dòng)，中期面臨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后的拐點(diǎn)；轉(zhuǎn)債性價(jià)比整體仍然弱于權(quán)益，但也可跟隨權(quán)益獲取收益。策略方面，可進(jìn)行均衡配置、不宜太過激進(jìn)，部分價(jià)格相對(duì)低的景氣賽道標(biāo)的可以考慮適當(dāng)參與。擇券方面，可以關(guān)注1）正股估值尚可、業(yè)績(jī)較好的信創(chuàng)相關(guān)標(biāo)的，如朗新、潤(rùn)建等；2）細(xì)分領(lǐng)域格局較好的景氣賽道標(biāo)的，如起帆、金盤、嶸泰、愛迪等；3）半導(dǎo)體景氣標(biāo)的華興、隆華、江豐等；4）適當(dāng)布局基建&地產(chǎn)等穩(wěn)增長(zhǎng)低價(jià)標(biāo)的火星等；5）基本面較好的城商行標(biāo)的如杭銀、成銀等。
一級(jí)市場(chǎng)跟蹤：上周5只新券發(fā)行，12家公司發(fā)布預(yù)案，22家公司轉(zhuǎn)債發(fā)行獲股東大會(huì)通過，1家公司可轉(zhuǎn)債獲發(fā)審委審核通過。
風(fēng)險(xiǎn)提示：利率上行；信用事件；再融資政策變動(dòng)
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