>> 國泰君安-太平鳥(603877)2022年三季報點評：Q3業(yè)績承壓，男裝表現(xiàn)優(yōu)于女裝-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
901KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導讀：
Q3業(yè)績承壓，男裝表現(xiàn)優(yōu)于女裝；公司將持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，同時積極加強品牌建設(shè)，為疫后業(yè)績復蘇奠定堅實基礎(chǔ)。
投資要點：
投資建議：考慮到疫情影響公司終端零售，下調(diào)2022-2024年EPS預測至0.55/1.21/1.48元（調(diào)整前分別為0.93/1.67/2.14元），考慮到公司2023年的業(yè)績彈性較大，給予公司2023年高于行業(yè)平均的15倍PE，下調(diào)目標價至18.15元，維持“增持”評級。
事件：2022Q1-3營收/歸母凈利潤/扣非歸母分別為62.23/1.53/0.03億元，同比-16.0%/-72.5%/-99.2%。Q3單季營收/歸母凈利潤/扣非歸母為20.27/0.19/-0.02億元，同比-15.4%/-86.5%/-101.6%。業(yè)績低于預期。
Q3業(yè)績承壓，男裝表現(xiàn)優(yōu)于女裝。1）收入端：2022Q3收入同比15.4%，毛利率同比-4.1pct。分品牌來看，PB女裝/PB男裝/樂町/MiniPeace童裝收入分別同比-22.9%/+1.3%/-30.6%/-6.8%，毛利率分別同比-4.1pct/-5.0pct/+1.6pct/-4.2pct。2）費用端：Q3費用率同比+1.6pct，其中銷售費用率同比+1.3pct，主要由于直營門店的費用剛性較高；管理費用率同比+0.2pct，主要由于各品牌獨立運營導致重復性費用較高；財務(wù)/研發(fā)費用率同比+0.1pct/+0.0pct。
著力推進渠道調(diào)整及品牌建設(shè)，盈利有望穩(wěn)步改善。2022Q3凈閉店57家，其中直營凈閉店61家，低效門店快速出清，同時正價店折扣力度同比減小（毛利率有所改善）；加盟凈拓店4家（其中PB男裝表現(xiàn)亮眼，Q3凈拓51家），但發(fā)貨折扣加深（主要由于老款女裝占比較高，毛利率略有承壓）。未來公司將持續(xù)貫徹渠道調(diào)整策略，著力提升經(jīng)營效率，同時嚴控品牌折扣、優(yōu)化品類管理，從而提升市場競爭力，為疫后業(yè)績復蘇奠定堅實的基礎(chǔ)。
風險因素：渠道調(diào)整效果不及預期，疫情反復影響終端銷售
|
|
